20261004-国信证券-9月非农数据点评_就业风向突变_政策航向难改_7页_914kb

9月非农数据点评总结

核心内容

美国9月非农就业数据大幅低于市场预期，新增就业人数仅为2.9万人，远低于预期的9万人。同时，失业率由4.1%小幅上升至4.2%，显示出劳动力市场整体疲软，但尚未出现明显恶化迹象。

主要观点

• 非农数据不及预期：9月新增非农就业人数显著低于市场预期，且7-8月数据合计下修6万人，表明企业招聘动能减弱。
• 低招聘、低裁员特征延续：尽管私营部门就业仍在扩张，但部分行业如医疗保健、金融、信息、专业和商业服务等出现就业收缩，显示出白领岗位压力加大。
• 失业率上升源于劳动力供给增加：新增劳动力48.5万人，其中40.6万人实现就业，7.8万人进入失业，反映出劳动力市场供需失衡。
• 行业分化明显：商品生产、建筑业、制造业和休闲和酒店业就业有所增加，但金融、信息等行业就业下降，表明经济结构调整正在进行。
• 市场反应：数据公布后，市场对10月加息预期迅速下降，美债收益率回落，股票和黄金价格反弹。

关键信息

非农就业数据概览

• 9月新增非农就业人数：2.9万人
• 市场预期：9万人
• 私营部门新增就业：4.6万人
• 政府部门新增就业：-1.7万人

行业就业变化

• 商品生产：+1.8万人（环比下降1.6万人）
• 采矿业：-0.2万人（环比下降0.5万人）
• 建筑业：+1.1万人（环比下降0.5万人）
• 制造业：+0.9万人（环比下降0.6万人）
• 服务生产：+2.89万人（环比下降2.5万人）
• 金融活动：-0.7万人（环比上升0.2万人）
• 信息业：-1.0万人（环比上升0.8万人）
• 专业和商业服务：-0.9万人（环比上升0.4万人）
• 运输仓储业：+0.76万人（环比上升0.4万人）
• 零售业：+0.58万人（环比上升1.1万人）
• 教育和医疗：+2.0万人（环比下降1.8万人）
• 其他服务业：+0.6万人（环比上升0.3万人）

失业率变化

• 9月失业率：4.2%
• 失业人数增加：7.8万人
• 新增就业人数：40.6万人
• 就业人口比：59.2%（环比上升0.1个百分点）

失业者结构

• 再进入者：+15.2万人
• 新进入者：+11.6万人
• 职位流失者及临时工作结束者：-4.5万人
• 主动离职者：-17.3万人

市场反应

• 10月加息概率：从此前较高水平快速回落至19%
• 10年期美债收益率：回落至约5.20%
• 标普500：上涨约0.9%
• 纳指：上涨约1.2%
• 现货黄金：短线上涨约40美元

后续货币政策展望

• 年内再加息概率下降：主要受通胀压力缓解和政策预期稳定影响。
• 能源冲击边际缓解：近期释放柴油储备、增加柴油供应，可能降低能源对通胀的推升效应。
• 联储内部态度缓和：纽约联储主席威廉姆斯表示政策调整无需急于进行，部分理事释放偏鸽信号。
• 政策框架未变：弱非农数据仅影响短期加息预期，美联储仍关注通胀趋势和劳动力市场变化。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性
• 外部需求下滑风险

图表概览

• 图1：非农数据总览
• 图2：新增非农就业趋势
• 图3：新增非农就业季节性因素
• 图4：分行业新增非农就业
• 图5：本月新增就业人数较上月变化
• 图6：美国失业率
• 图7：美国劳动参与率与新增登记失业人数
• 图8：不同人群失业率
• 图9：不同类就业/失业人数同比增速
• 图10：非农平均工作时长
• 图11：非农平均时薪增速
• 图12：CME利率期货数据（显示10月加息概率降至19%）

投资建议

• 投资评级标准：以6-12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的涨跌幅为基准。
• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

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机构信息

• 国信证券经济研究所：位于深圳、上海、北京，提供宏观经济研究与投资建议服务。