20211213-湘财证券-利率债周报_年内两次降准_央行逆周期调节稳字当头_6页_602kb

报告摘要

债券市场周报总结

核心内容与主要观点

2021年12月13日发布的湘财证券债券研究周报指出，央行在年内两次降准，体现了其逆周期调节的政策思路。降准旨在对冲美联储缩表带来的流动性冲击，并化解恒大美元债违约可能引发的房地产系统性风险，保持稳健货币政策基调不变。

报告认为，尽管新冠变异病毒奥密克戎导致经济短期承压，但国内疫情反复不改经济基本面中长期向好趋势，海外疫情随着疫苗接种推进终将走向尾声，美联储缩表加息进程也将同步。因此，央行在流动性管理上采取了灵活的中性操作，同时在利率市场化改革背景下，政策利率对市场利率的传导更加顺畅，成为观察货币政策变动的重要指标。

十年期国债收益率在2022年预计将维持在2.8%-3.5%区间，当前利率阶段性下行为疫情结束前的低成本发债窗口期，有助于专项债加速发行和房地产领域债务风险化解。

资金市场分析

本周央行公开市场净回笼1800亿元，中标利率2.20%，自2020年3月以来未变。
12月15日降准落地前，央行连续两周净回笼，表明流动性管理趋紧。
7月降准主要用于对冲美联储缩表和MLF到期，而12月降准则应对房地产风险。
DR007本周升10bp至2.14%，仍围绕**2.20%**的政策利率波动。

发行市场分析

利率债存量规模达72.8万亿元，占债市总存量的56.5%，其中国债22.4万亿元、地方债30.0万亿元、政策性银行债20.3万亿元。
2021年1-10月固定资产投资增速回落，其中基建投资增速最低，仅为0.7%。
房地产开发投资增速为7.2%，受“房住不炒”政策影响，增速大幅反弹空间有限。
专项债发行提速，11月发行6206亿元，较去年同期增长显著，2022年将迎来基建投资高峰，央行将配合资金投放以降低地方政府发债成本。
房企积极发债，万科、绿城、龙湖等企业计划发行供应链ABS、CMBS及公司债券，以缓解流动性压力。

本周重要事件

央行全面降准并下调支小支农再贷款利率：
- 降准0.5个百分点，金融机构加权平均存款准备金率降至8.4%。
- 支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点，分别至1.70%、1.90%、2.00%。
- 降准旨在支持实体经济发展，降低融资成本，并保持流动性合理充裕。
央行上调外汇存款准备金率：
- 自12月15日起，外汇存款准备金率由7%升至9%。
- 此次调升抑制人民币单边升值预期，推动汇率双向波动，符合我国长远利益。
- 消息公布后，人民币兑美元汇率大幅跳水，离岸人民币一度跌破6.38关口，在岸人民币夜盘逼近该关口。
中央经济工作会议召开：
- 明确**“稳字当头、稳中求进”**为2022年经济工作主基调。
- 提出继续实施积极的财政政策，适度超前开展基础设施投资，强化对中小微企业、制造业等的支持。
- 货币政策方面，强调灵活适度，保持流动性合理充裕。

风险提示

疫情长期化：可能对经济复苏造成持续压力。
全球流动性边际收紧：尤其关注美联储政策变化。
美联储提前加息：可能对国内货币政策形成压力，影响利率走势。

关键信息汇总

项目	内容
降准时间	2021年12月15日
降准幅度	0.5个百分点
支小支农再贷款利率	1.70%、1.90%、2.00%
外汇存款准备金率	由7%调至9%
十年期国债收益率预测	2.8%-3.5%
专项债发行趋势	11月发行6206亿元，2022年将加速
房企发债动态	万科、绿城、龙湖等计划发行ABS及公司债
中央经济工作会议基调	稳字当头、稳中求进