20200915-华创证券-食品饮料行业论坛内容精选_产业思维下的加速升级与变局_14页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕食品饮料行业在疫情后的发展趋势与投资机会展开，重点分析了白酒、啤酒、乳业及营养保健食品等细分行业。报告指出，疫情对行业造成了短期冲击，但同时也加速了产业结构升级与消费趋势转变。当前，白酒价格带加速换挡，啤酒高端化提速，乳业新国标推动行业新赛道，营养保健食品朝专业化、智能化方向发展。整体来看，白酒、啤酒及乳业是当前优选子板块，具备景气回升潜力。

主要观点与关键信息

1. 白酒行业

• 价格带升级：白酒市场呈现结构性增长，高端与次高端产品需求上升，价格带加速换挡。
• 区域龙头出省：安徽白酒市场受疫情影响约30%，Q3前以消化库存、稳定价格为主。区域龙头如古井贡酒正加速省外扩张，以华东为主战场。
• 投资建议：紧握一线高端白酒（茅台、五粮液、老窖），回调中布局二线龙头（古井、汾酒、今世缘），关注大众白酒（顺鑫）的全国化布局。

2. 啤酒行业

• 高端化进程加速：预计未来3-5年，啤酒高端产品比例将提升至15%-20%。
• 疫情影响：疫情期间啤酒行业利润下滑严重，但随着消费场景恢复，盈利有望加速。
• 投资建议：首推龙头青啤，重点关注华润；啤酒板块盈利提速潜力大，具备超预期空间。

3. 乳业行业

• 行业复苏：疫情后乳制品行业逐步恢复，奶源供给稳定，下半年不具备全行业奶价大幅上涨基础。
• 新国标推动：新增“高温杀菌乳”品类，有利于全国化乳企切入低温市场；奶酪分类放宽，市场空间扩大；复原乳标准或对上游形成冲击。
• 投资建议：首推乳业龙头伊利，关注双汇、洽洽、恒顺等传统品类龙头，把握提价主题性机会。

4. 营养保健食品行业

• 市场趋势：健康消费意识增强，行业朝专业化、生活化、科学化方向发展。
• 行业现状：消费者教育成熟，行业整顿与疫情促使“神药”概念淡化，产品更加贴近生活。
• 投资建议：关注具备专业背景的品牌，把握提价及消费升级带来的增长机会。

投资策略

• 白酒板块：优选高端白酒，布局二线龙头，关注大众白酒的全国化进程。
• 啤酒板块：看好高端化与效率优化带来的盈利提升，推荐青啤与华润。
• 乳业板块：把握底部景气回升机会，关注伊利等龙头企业的成长潜力。
• 大众品板块：寻找估值回调后的“错杀”机会，关注提价预期与经营改善带来的盈利超预期。

风险提示

• 终端需求疲软：疫情对消费场景的长期影响可能抑制部分需求。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升的同时，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：成本上涨可能影响企业盈利，需关注提价能力与供应链管理。

产业趋势与未来展望

• 消费升级：推动产品结构与市场格局的转型，带来高端化与个性化趋势。
• 渠道变革：酒业连锁化加速，名酒资源、品牌知名度与供应链成为竞争关键。
• 科技赋能：新兴科技助力健康解决方案，推动行业向专业化、智能化发展。
• 疫情后反弹：疫情压抑的外出场景需求有望迎来爆发，带动相关品类增长。

图表与数据

• 啤酒行业CR5及HHI变化：2011-2019年CR5持续增长，HHI呈下降趋势，显示行业集中度提升。
• 乳制品进口情况：7月乳制品进口量有所下降，但部分品类如乳清、奶酪增长明显。
• 营养保健食品发展趋势：行业向专业化、生活化、科学化发展，消费者教育提升推动产品升级。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予：4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券，业绩突出。
• 研究员：董广阳：11年研究经验，曾获多项最佳分析师奖项，现任华创证券研究所大消费组组长。
• 分析师团队：包括于芝欢、程航、沈昊、范子盼等，均具备丰富的消费行业研究经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月的相对表现。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，基于未来3-6个月的行业指数表现。

总结

报告指出，食品饮料行业在疫情后正加速升级与变革，白酒、啤酒、乳业成为投资优选。行业趋势向高端化、专业化、智能化发展，消费者需求更加健康化与个性化。投资需关注估值回调后的结构性机会，以及行业政策变化带来的新赛道。整体来看，行业具备较强的复苏潜力，但需警惕终端需求疲软与原材料价格波动等风险。