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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货市场分析，涵盖黄金、基本金属、农产品、能源化工等主要品种的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体市场情绪有所恢复，部分品种呈现震荡偏强走势，而部分品种则面临供需弱平衡或成本支撑不足的风险。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：周三贵金属价格大幅走高，国际金价上涨4.35%，国内金交所和上期所金价分别上涨2.83%和2.53%。
• 基本面：美财政部扩大长期国债回购规模，美债收益率走低，推升金价；美联储会议纪要显示偏鹰派基调，通胀预期上行，但部分委员提出与伊朗谈判的可能。
• 交易策略：建议做多黄金，因美债收益率走低支撑金价；白银基本面偏弱，建议观望。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价震荡偏弱，主力合约收于环比上涨。
• 基本面：供应端铜矿紧张，需求端华东华南铜升水，交仓减少。
• 交易策略：建议暂时观望，等待逢低买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：铝价下跌1.19%，主力合约收于23650元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，库存增加，需求偏弱。
• 交易策略：建议逢低试多，关注后续资金安排。
• 风险提示：加息预期、中东局势、海外投产、终端需求。

氧化铝

• 市场表现：主力合约收于2668元/吨，下跌0.56%。
• 基本面：供应端运行产能回升，库存持续累积，需求端暂无明显增量。
• 交易策略：建议逢低做多，成本端存在支撑。
• 风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策。

工业硅

• 市场表现：主力合约上涨1.15%，收于8825元/吨。
• 基本面：供应端周产量环比持平，库存去化；需求端多晶硅产量维持，DMC价格上涨但产量下降，再生铝合金开工率下降。
• 交易策略：短期价格在8200-9000元/吨之间震荡，关注后期减产幅度。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

碳酸锂

• 市场表现：LC2701合约下跌3.1%，涨跌幅-4740元/吨。
• 基本面：碳酸锂周产量增加，库存高位去库；磷酸铁锂和三元材料排产环比上升。
• 交易策略：短期震荡运行，关注SMM库存数据。
• 风险提示：检修恢复进度、盐湖季节性增量、现货贴水走势、新仓单注册增速。

多晶硅

• 市场表现：主力合约收于37815元/吨，上涨0.49%。
• 基本面：多晶硅周产量持平，行业库存上升；硅片、电池片和组件排产同比分别下降。
• 交易策略：短期高位震荡，关注产业链实际成交情况。
• 风险提示：下游减产、光伏行业政策。

锡

• 市场表现：锡价震荡偏弱，夜盘企稳走强。
• 基本面：供应偏紧，下游采购积极。
• 交易策略：建议观望，等待逢低买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3028元/吨，下跌2元/吨。
• 基本面：钢材供需偏弱，但钢厂减产边际改善，估值偏高。
• 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2610合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于708元/吨，下跌10元/吨。
• 基本面：供需偏弱，库存结构有所缓解，估值偏高。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1579.5元/吨，上涨12元/吨。
• 基本面：供应端口岸通关维持高位，库存分化，总体中性；煤炭安全文件频出，供应存在收缩预期。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：跟随国际成本端，价格略涨。
• 基本面：全球旧作宽松，新作处于关键生长阶段，天气和出口需求为后期焦点。
• 交易策略：短期关注天气扰动，后期关注产量和到货节奏。
• 风险提示：产区天气、政策变化。

玉米

• 市场表现：期价偏弱运行，现货价格略涨。
• 基本面：替代品供应充足，新玉米上市前现货价格预计季节性回落。
• 交易策略：短期反弹后预计承压回落。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖主力合约收于5274元/吨，涨幅0.11%。
• 基本面：国内价格接近配额外进口成本，后期维持5000-5400元/吨格局。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：期价窄幅震荡，价格略涨。
• 基本面：巴西棉花出口量增长，国内储备棉销售成交率100%。
• 交易策略：逢低买入做多，CF2701参考区间16800-17200元/吨。
• 风险提示：宏观事件、全球气象变化。

棕榈油

• 市场表现：马棕上涨，跟随豆类天气市。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端出口疲软，库存环比上升。
• 交易策略：短期震荡略偏强，后期关注产量及生柴兑现度。
• 风险提示：外生变量（宏观、政策等）。

鸡蛋

• 市场表现：期价和现货价格下跌。
• 基本面：高温天气影响产蛋率，开学及中秋备货需求提振，供需双增。
• 交易策略：需求回暖，期价预计偏强运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期价下跌，现货价格略涨。
• 基本面：供应充裕，养殖端压栏增重，二次育肥仍有入场动力。
• 交易策略：期价反弹修复，中期可能回落。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：国内供应环比回升，同比仍偏低；需求淡季尾声，需求回升。
• 交易策略：短期震荡，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求、汇率变化。

PVC

• 市场表现：V01合约上涨0.2%。
• 基本面：供应端开工率回升，但需求偏弱；库存高位，亏损加剧。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：PTA华东现货价格6330元/吨，现货基差338元/吨。
• 基本面：PX供应恢复，PTA检修装置重启，聚酯工厂负荷回落。
• 交易策略：多TA空原油套利头寸逐步止盈，关注01沽空TA加工费机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：Fg01合约上涨0.9%。
• 基本面：玻璃供应端复产增多，但需求受台风天气影响。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：宏观预期摆动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：国内供应环比回升，出口窗口关闭，需求偏弱。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

MEG

• 市场表现：华东现货价格5643元/吨，现货基差390元/吨。
• 基本面：供应端油制装置重启，煤制检修兑现；海外EG供应仍低位。
• 交易策略：09多单注意止盈，01趋向过剩，建议空配。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价走强，因美伊关系恶化。
• 基本面：需求端Q3有望增长，供应端存在不确定性。
• 交易策略：Q3适合逢低买入，Q4或面临过剩，油价可能回落。
• 风险提示：美伊冲突升级、出口受阻、产能受损、海峡重启。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅上涨。
• 基本面：供需弱平衡，短期关注美伊局势。
• 交易策略：短期跟随原油波动，关注地炼检修及通航情况。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：Sa01合约上涨1.2%。
• 基本面：供应略低，库存高位，下游需求尚可。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：宏观预期摆动。

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招商期货研究团队

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

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