深度报告-20250918-国盛证券-兰生股份-600826.SH-国内展会业龙头_全产业链布局协同发展_35页_3mb

公司概况：兰生股份（600826.SH）是国内展会业龙头，实控人为上海市国资委，曾经历重大资产重组注入优质会展资产。主营业务涵盖会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务等全产业链，拥有多个政府级IP展会（如中国国际工业博览会、世界人工智能大会），上海马拉松为唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。

行业分析：全球会展行业在公共卫生事件后全面复苏，2023年收入基本恢复至2019年水平，2024年同比增长16%。中国会展基础设施完善，展会数量和面积已恢复，行业呈现多元化格局，民营与政府力量为主要增长动力。展览行业向专业化、品牌化、国际化发展，头部公司通过并购扩张巩固地位。

公司优势：

• 全产业链资源：展馆运营板块以上海世博展览馆为核心，出租率长期领先行业，2023年全国出租率排名第八；会展组织板块高毛利率，2024年达32.59%。
• 政府背书：承办政府IP展会，如进博会、中国品牌博览会，占有率领先。
• 地域优势：上海为国内会展中心，公司深耕上海，符合“打造国际会展之都”政策导向。

未来看点：

• 内生外延双轮驱动：推进“会展中国”国内布局（如成都工博会）、“会展国际”（如AI大会出海），拓展长三角、粤港澳等重点区域。
• 数字化转型：全面升级上海世博展览馆，打造“数字工博”、“AI Agent”等智能化服务平台。
• AI生态布局：依托WAIC平台发展AI综合服务商，逐步实体化运作会员制生态。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收/归母净利润年复合增长5%和11%左右，当前PE为19.8X（2025年），处于低估状态。风险点包括行业竞争加剧、政府IP展不盈利、项目推进不及预期。