20150610-东北证券-不立危墙_未雨绸缪正当时_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年6月10日，属于投资策略报告类型，核心观点围绕市场处于牛市亢奋阶段，但部分指标和情况已接近临界点，市场波动率增加，泡沫风险上升，投资策略应更加审慎。

主要观点

• 市场处于牛市亢奋阶段，但泡沫风险增加：市场虽仍强势，但5月28日暴跌后修复时间缩短，波动率提高，与牛市中后期特征相似。创业板市盈率从2014年末的74倍飙升至150倍，与纳斯达克泡沫经历相似，存在结构性风险。

• 估值泡沫显现：当前A股整体市盈率31倍，中位数93倍，创业板估值高企，接近历史泡沫水平。市场过度乐观可能引发回调，投资者需警惕估值风险。

• 市场风格轮动：在牛市后期，市场风格可能由成长股向价值股轮动。参考纳斯达克泡沫破裂前后市场风格变化，标普500指数滞后于纳斯达克指数见顶，预计A股风格轮动将延续，但持续时间有限。

• 杠杆牛受到压制：融资融券余额增长趋缓，市场情绪亢奋但风险提示加强，监管趋严。融资净买入额回落，可能限制市场进一步上涨。

• 增量资金入市与风险提示并存：市场仍具备赚钱效应，结构性热点不断，但投资者应控制杠杆和仓位，避免市场回撤时承受较大损失。

• 政策催化与改革预期：深化经济体制改革、国企改革、金融开放、注册制改革等政策为市场提供支撑，但需注意政策落地对市场的影响。

关键信息

市场数据对比

市场风格与配置逻辑

• 成长股占优：5月份成长股表现突出，创业板涨幅达23.97%，TMT+军工行业领涨。
• 泡沫风险：创业板市盈率从2014年末的74倍飙升至150倍，接近纳斯达克泡沫顶峰，存在结构性风险。
• 风格轮动：市场风格可能从成长股向价值股轮动，但轮动周期较短，需警惕被动轮动带来的系统性风险。

投资策略建议

• 控制杠杆与仓位：市场波动率上升，建议投资者控制杠杆和仓位，避免市场回撤时的损失。
• 关注蓝筹股与国企改革：在审慎环境下，关注金融、食品饮料、中药、家电等蓝筹股，以及国企改革带来的投资机会。
• 主题投资机会：中报高送转、员工持股计划、工业4.0等主题投资机会值得关注。

重要指标与趋势分析

• 市场波动率：5月28日暴跌后市场修复时间缩短，波动率提高，显示市场进入中后期阶段。
• 融资融券：融资余额持续增长，但增速趋缓，净买入额回落，市场上涨动能受限。
• 经济基本面：CPI和PPI数据疲弱，房地产投资增速下滑，货币供应增速创1995年以来新低，显示经济下行压力。
• 政策影响：深化经济体制改革、金融开放、注册制改革等政策为市场提供支撑，但需注意政策落地的节奏与影响。

结论

市场虽处于牛市阶段，但估值泡沫、波动率增加、杠杆压制等因素表明风险正在逼近。投资者应保持审慎态度，控制杠杆与仓位，关注蓝筹股和政策驱动的主题投资机会，以应对可能的市场回调。