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亨通光电深度报告总结

核心内容

亨通光电（600487）作为国内线缆行业的领军企业，凭借其“光通信+电力电缆”双主业布局及战略转型，展现出强劲的增长潜力。报告指出，公司通过“主业升级+外延并购”的策略，积极布局新产品、新市场和新领域，为公司的可持续发展注入新动力。

主要观点

• 光通信行业高景气：受益于“宽带中国”、“存量替代”、“需求主体多元化”三重利好，预计未来2-3年光通信行业将维持高景气，实现“量价齐升”。
• 电力电缆需求旺盛：跨区送电及近万亿的特高压工程支撑电缆市场需求持续旺盛，公司产品覆盖陆缆、海缆、中低压到超高压等全系列，预计实现20%左右增长。
• 战略转型与外延并购：公司通过研发新产品、开拓新市场、布局新领域，积极向系统集成服务商转型。重点布局东南亚、非洲、南美等市场，并通过并购优网科技、电信国脉、万山电力等企业，拓展大数据、新能源汽车充电设施及海外EPC项目总包等业务。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.71元、0.90元和1.12元，对应PE分别为17倍、13倍和11倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，6个月目标价17.75元，对应25倍PE。

关键信息

光通信业务

• 行业前景：国内光通信市场2015年光纤光缆消耗超过2亿芯公里，增长29%。预计2016年市场需求将增长20%左右，达到2.4亿芯公里。
• 公司优势：公司为全球第二大光纤制造商，国内市场份额25%，在2015-2016年光纤光缆集采中占据多个标段的市场份额，毛利率提升至35.48%。
• 产品技术：成功研发超100G低损耗光纤及海缆产品，海缆业务已实现突破，2015年收入2.84亿元，毛利率近40%。

电力电缆业务

• 市场需求：特高压工程带动电力电缆需求持续增长，2015年公司电力电缆收入62.28亿元，增长24.11%，毛利率9%。
• 产品覆盖：公司产品涵盖从陆缆到海缆、从中低压到超高压、从电力到光电复合缆等，具备完整产业链。
• 项目参与：公司参与多个特高压及跨区送电工程，如淮南-南京-上海1000千伏交流线路工程、锡盟-江苏泰州特高压直流线路工程等。

战略转型与外延并购

• 新产品：研发超低损耗大有效面积单模光纤及海缆产品，已获得国际认证，2016年海缆收入有望增长100%以上。
• 新市场：借力“一带一路”政策，加快国际化步伐，重点布局东南亚、南非、南美等市场，2015年海外收入增长44.4%，预计2016年海外收入有望翻番。
• 新领域：布局大数据、新能源汽车充电设施及智能充电运营项目，收购优网科技、电信国脉、万山电力，拓展产业链，形成“产品+服务”一体化格局。

财务预测

风险提示

• 行业竞争加剧，线缆产品价格快速下降；
• 海外市场拓展缓慢；
• 大数据、新能源汽车、系统集成服务等转型业务发展不达预期。

战略布局

• 研发新产品：公司研发超低损耗大有效面积单模光纤及海缆产品，提升技术竞争力。
• 开拓新市场：通过“一带一路”政策，加快国际化布局，设立海外基地，收购海外线缆厂商。
• 布局新领域：进军大数据、新能源汽车充电设施及智能充电运营领域，拓展产业链，提升盈利能力。

总结

亨通光电凭借其在光通信和电力电缆领域的深厚积累，以及在战略转型上的积极布局，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司通过自主研发、海外并购和多元化发展，不断提升其市场竞争力和盈利能力，为投资者带来良好的回报潜力。