20250525-创元期货-白银周报_短期难改金强银弱格局_中长期看多不变_9页_755kb

本周市场表现
本周白银价格大幅上涨，沪银主连涨幅达235%（+190元/千克），上海Ag(T+D)涨幅251%（+202元/千克）；COMEX白银主连与伦敦现货白银均上涨373%，分别达+121美元/盎司和+1203美元/盎司。SLV白银ETF持仓周度增加30260吨。金银比价方面，伦敦金银比价下跌至9905，周内跌幅32；国内期货库存增加7362吨，但上海黄金交易所库存减少9186吨，COMEX库存减少17010吨，LBMA4月现货库存增加7390吨。内盘溢价为549元/千克。

行情研判
短期白银维持震荡走势，主要受两方面因素影响：
利多因素：

1. 美债美元价值重置推动贵金属整体看涨，白银投资需求占总需求的18%；
2. 全球地缘政治博弈及关税政策不确定性增强贵金属避险需求，进一步支撑白银投资属性；
3. 美联储降息预期改善中长期商品需求，预计降息将利好82%的白银商品需求。

利空因素：

1. 短期全球经济边际走弱预期压制消费端需求；
2. 避险资金倾向于做多黄金，白银被选为空配标的，限制其上涨空间；
3. 下游光伏需求预期走弱，因技术迭代（如HJT异质结电池采用铜浆技术，耗银量由8-15毫克/瓦降至1毫克/瓦），导致白银用量缩减。

综合判断：
短期内白银相对黄金仍偏弱，金强银弱格局未改，但价格重心有所上移。中长期需关注全球经济边际改善及美联储降息路径，技术进步与政策因素或持续支撑白银市场。

核心结论
当前白银价格波动受多重因素交织影响，短期震荡主因是商品需求属性与避险逻辑的博弈，中长期看多逻辑仍存。技术升级导致光伏行业白银消耗量下降，叠加美联储降息预期，可能对白银中长期走势形成支撑，但短期需警惕全球经济疲软与黄金投资替代效应。