20160620-川财证券-2016下半年策略展望_最佳进攻的时间窗口_23页_1mb

2016年下半年投资策略总结

核心观点

• 最佳进攻时间窗口：2016年下半年被视为股票市场的最佳进攻窗口，供给压力逐步降低，资金情绪改善，市场风险偏好回升。
• 经济与市场趋势：经济增速企稳，通胀温和回升，投资时钟偏向利好股市，油价反弹降低新兴市场风险，提升全球市场风险偏好。

市场趋势分析

• 股票供给压力减弱：
  • 定增解禁、私募到期、融资额下降等负面影响在下半年显著减弱。
  • 下半年解禁压力主要集中在12月，7月至10月解禁规模较小，仅为2200亿。
  • 私募基金规模与公募基金差距缩小，有助于提供增量资金。
• 资金情绪改善：
  • 上证和创业板指数偏离年线幅度显示市场处于超卖状态，三季度有望反弹。
  • 融资余额降至8350亿，融资交易活跃度下降，市场风险偏好降低。
• Beta收益率：股优于债：
  • 经济温和增长与通胀温和回升，投资时钟偏向股市。
  • 债市面临滚动融资压力与信用风险扩散，资金流出压力增加。
  • 现金收益率维持低位，推动资金向股市流动。

行业配置建议

• 配置方向：龙头优于主题：
  • 周期、消费和科技行业均进入集中度提升阶段，龙头企业更具优势。
• 科技行业：
  • 关注电子、通信、计算机软件。
  • 电子行业：无人驾驶、智能穿戴、VR等主题性机会显著。
  • 通信行业：人脸识别、IDC、物联网、车联网、北斗等细分领域景气度较高。
  • 计算机软件行业：中美对比中，软件与医疗板块估值较低，具备增长潜力。
• 周期行业：
  • 关注有色、煤炭。
  • 受供给侧改革影响，行业集中度偏低，整合预期空间较大。
• 消费行业：
  • 关注食品饮料。
  • 基本面经历深度调整后出现复苏迹象，提价能力强，能转化成本压力。

主题投资方向

• VR硬件：产业链处于导入期，硬件提升是第一波投资机会。
• 智能汽车：海外巨头持续布局，行业标准有望在三季度出台，提升热度。
• 电改：进入实质推进阶段，关注售电平台、配电网资源企业及系统数据整合公司。
• 工控安全：工业控制系统接入互联网后面临严重安全威胁，政策推动下有望爆发。
• 精神类药物：市场空间大，治疗率低，关注低副作用的二代药物。

风险与挑战

• 全球经济结构性通缩未结束：中长期需求增长依赖居民部门，但居民消费信心持续走低。
• 中国长期去杠杆压力未消除：外需不振背景下，贷款增速高于经济增速，固定资产投资低于名义GDP增速。
• 财政与货币政策压力：财政收入/支出比例下降，货币宽松效率降低，流动性更多依赖央行主动投放。

图表说明

• 图1-图2：显示上半年全球与国内资产表现。
• 图3-图12：展示下半年解禁压力、资金流动、经济预期、通胀压力等关键指标。
• 图13-图16：中美制造业PMI及经济预期指数小幅回升。
• 图17-图22：显示商品价格走势与通胀预期变化。
• 图23-图28：反映债市滚动融资压力与信用利差走阔。
• 图29-图32：显示现金类资产收益率维持低位。
• 图33-图47：展示货币流动性、财政压力及固定资产投资趋势。
• 图48-图49：铜与煤炭价格走势反映经济预期。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数的收益，分为超配、标配、低配。

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