20180312-山西证券-利率债周报_资金不紧_央行_削峰__12页_1mb

报告摘要

固定收益市场周报总结（2018年3月5日-2018年3月11日）

核心内容

本周固定收益市场呈现以下主要特征：

利率债收益率走势：国债和国开债收益率整体下行，1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别较上周下跌0.91bp、0.38bp、2.88bp、0.74bp；同期限国开债收益率分别上涨1.46bp、下跌0.37bp、下跌1.18bp、下跌3.74bp。
国债期货表现：5年期、10年期国债期货价格上涨0.12%和0.32%。
一级市场发行情况：本周共发行利率债22只，总规模达1564.90亿元。国债发行4只，规模600亿元，3年期和7年期国债一二级市场利差分别为-6.15bp和-5.00bp，认购倍数分别为2.44和2.84。政策性金融债发行14只，规模964.90亿元，5年期和10年期国开债一二级市场利差分别为-7.32bp和-4.33bp，认购倍数分别为2.99和3.24。地方政府债发行规模为160.52亿元。
资金面变化：央行结束3个月MLF投放大于到期的局面，净回笼资金2400亿元，逆回购到期资金2400亿元，MLF投放与到期相抵，显示货币政策偏紧。货币市场利率走势分化，短期利率下行，跨月利率上涨，R1M-R007利差接近近两年峰值，预示短期资金面稳定，跨月资金紧张。
经济数据：2月出口同比增长44.50%，进口增长6.30%，贸易差额扩大。煤炭价格继续下行，铁矿石价格有所波动，发电集团日均耗煤量回升，钢厂开工率提升，玻璃价格上升，水泥价格下降。房地产销售面积下滑，汽车轮胎开工率回升。
通胀数据：居民主要消费品价格周环比多数下行，其中蔬菜类价格下降9.50%，猪肉价格下降6.00%，鸡蛋价格下降6.47%。食用油类价格小幅上涨，WTI原油期货结算价上涨1.29%。

主要观点

市场情绪偏暖：一级市场数据显示配置力量依然偏暖，国债和政策性金融债认购倍数较高，显示市场对利率债的偏好。
货币政策转向：央行结束MLF投放大于到期的局面，显示出去杠杆和防风险的政策导向，资金面趋于中性偏紧。
经济数据积极：中下游数据明显好转，出口数据表现良好，带动市场对经济的积极预期。
美元加息预期压制债市：市场对美元加息的预期依然较高，对债市形成一定压力。
债市波动可能加大：本周经济数据密集公布，市场预期波动可能加剧。

关键信息

国债发行情况：
- 3年期国债利差-6.15bp，认购倍数2.44
- 7年期国债利差-5.00bp，认购倍数2.84
政策性金融债发行情况：
- 5年期国开债利差-7.32bp，认购倍数2.99
- 10年期国开债利差-4.33bp，认购倍数3.24
资金面变化：
- 央行逆回购净回笼2400亿元
- MLF投放与到期相抵
- R1M-R007利差接近近两年峰值
经济数据亮点：
- 2月出口增长44.50%，进口增长6.30%
- 煤价下行，铁矿石价格波动
- 发电集团日均耗煤量回升，钢厂开工率提升
- 房地产销售低迷，汽车轮胎开工率回升
通胀观测：
- 食用农产品价格多数下行，尤其是蔬菜类和肉类
- 食用油类价格小幅上涨
- WTI原油期货结算价上涨1.29%

投资建议

短期资金面宽松：由于逆回购净回笼，短期资金利率下行，显示市场流动性相对充裕。
长期资金面偏紧：跨月资金利率明显上涨，反映资金紧张。
债市压力增大：美元加息预期和利率债供给增加可能对债市造成压制。
经济数据推动交易机会：前两周交易机会主要受宽松资金面和回落经济数据推动，但本周央行态度和外部因素可能对市场造成影响。
建议关注波动风险：本周经济数据密集公布，债市波动可能加大，建议投资者保持谨慎，关注政策和市场变化。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5% ~ +5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现