20240724-东吴证券-环保行业跟踪周报_市场化改革推进_寻找固废及燃气板块alpha_25页_1mb

证券研究报告·行业跟踪周报·环保东吴证券研究所

核心观点

💡 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha

环保行业正从红利逻辑转向价格市场化阶段。价格改革不再是短期动作，而是促进预期的成长性、回报率和分红，通过市场化机制将竞争优势转化为业绩和发展的超额收益。重点关注固废和燃气领域。

1. 固废行业：建议关注技术领先、运营能力强的【三峰环境】。该公司合作苏伊士出海开拓海外市场，2023年现金流已转正，预计将提升分红比例，对应估值为11倍PE。
2. 燃气行业：重点推荐【昆仑能源】，PB10倍对比同行显著折价，现金充沛，通过优化资金效率可显著提升ROE。对应PE为11倍。

🌱 绿色低碳发展与政策支持

• 全会政策：二十届中央委员会第三次全体会议强调绿色低碳发展与市场化改革，协同推进降碳、减污、扩绿与增长，推进能源、铁路等行业自然垄断环节市场化。
• 国常会政策：加大对设备更新和消费品以旧换新的政策支持，涵盖能源电力、老旧电梯等领域，推动绿色低碳转型，重点推荐压滤机龙头【景津装备】。

具体分析研究内容

🏝️ 固废与燃气板块投资逻辑

1. 固废 - 技术与国际化优势

   • 建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】：
     • 三峰环境：设备技术领先，合作苏伊士拓展海外市场，现金流领先。
     • 军信股份：长沙固废项目优质，自由现金流已转正。
     • 永兴股份：广州焚烧龙头，资本开支结束，2023年分红64%。

2. 燃气 - 稳定性及低成本估值

   • 重点推荐【昆仑能源】，中石油控股，同行业显著低估，现金储备充沛，具备提升ROE潜力。
   • 建议关注【新奥股份】【九丰能源】。

🏭 环保细分龙头表现

1. 电力板块：推荐长江电力，核电建议关注中国核电。
2. 水务板块：推荐洪城环境、兴蓉环境、瀚蓝环境，供给端提价进行中。
3. 固废板块：推荐光大环境、瀚蓝环境。

🔥 分红与高股息机会（Capex下降，现金流改善）

价格改革与产能出清推动现金流优化，企业分红能力持续提升。投资建议逻辑集中在寻找现金流稳健、回报率优良的企业。

⚡ 细分热点

1. 环卫装备：

   • 2024年上半年新能源渗透率高达86.2%，同比增长252个百分点，市占率前四企业分别为盈峰环境（25.8%）、宇通重工（22%）、福龙马（9.1%）、徐州徐工（10%）。

2. 生物柴油（欧盟临时反倾销关税）：7月19日欧盟对中国对华进行反倾销措施。

3. 锂电回收：价格下降带动利润小幅回升，预计维持盈利趋势。

4. 电子特气：受比对芯片扩产推动，继续推荐凯弗科技、赛恩斯等。

📊 股票表现反馈

🔥 涨幅

• 涨幅前十：艾布鲁、上海凯鑫、凯美特气、仕净科技等。
• 涨幅简称：艾布鲁（16.14%）、上海凯鑫（15.57%）

😵 涨跌幅

• 涨跌前十：东旭蓝天、凯龙高科、岭南股份等。

🧾 最新研究摘要

• 昆仑能源：中石油控股，显著低估，分红提升潜力。
• 兴蓉环境、洪城环境、瀚蓝环境：水环境提价预期，现金流改善。
• 光大环境：固废龙头现金流转正，具备高分红能力。

风险提示

⚠️ 政策推广不及预期、财政支出低于预期，以及行业竞争加剧可能导致股价波动。

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