2018年7月宏观数据点评：下半年经济增长有望逐步趋稳-20180814-财富证券-21页-2mb

2018年7月宏观数据点评总结

核心内容概览

2018年7月，中国经济在面临内外部挑战的情况下，呈现出“前高后稳”的发展趋势。工业增加值、消费和投资需求均出现结构性调整，整体经济增速保持在合理区间，但增长动能有所减弱。

主要观点

• 工业增长趋稳：7月工业增加值同比实际增长6.0%，与上月持平，但较去年同期下降0.4个百分点。国企工业增速高于私企，主要得益于资源性产品价格上涨，但这种增长难以持续。制造业结构继续优化，高技术产业增速高于整体工业，但传统产业仍占主导地位。
• GDP增长预计趋稳：预计三季度GDP增长6.6%，全年增长6.7%。消费、投资和净出口对GDP的贡献率有所变化，净出口贡献率下降，而消费和投资成为主要支撑力量。
• 消费趋稳回升：7月消费增速回落，主要由于房地产相关消费和汽车消费增速下降，但汽车进口关税下调后，汽车消费跌幅收窄，对整体消费形成缓冲。全年消费增速预计低于去年，主要受居民收入增速放缓和房地产市场对财富的虹吸效应影响。
• 投资趋稳：民间投资增速高于固定资产投资增速，主要得益于第三产业投资的强劲表现。基建投资在政策刺激下有望回升，但全年增速预计低于2017年。房地产投资增速将稳中趋缓，受制于政策调控和融资环境的收紧。

关键信息

工业方面

• 2018年7月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与上月持平，较去年同期下降0.4个百分点。
• 国企工业增加值增速持续高于私企，1-7月累计增长7.4%，较整体工业增速高0.8个百分点。
• 制造业结构优化明显，高技术产业增加值增速高于整体工业，而高耗能产业增速较低。
• 制造业投资增速趋稳，民间投资占制造业投资的87.4%，预计未来将继续提高。

GDP方面

• 预计2018年全年GDP增速约为6.7%，呈现“前高后稳”的走势。
• 三大需求对GDP增长的贡献率分别为消费78.5%、投资31.4%和净出口-9.9%。
• 消费成为拉动经济增长的主要动力，而净出口贡献率下降。

消费方面

• 7月社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，实际增长6.5%，较6月分别下降0.2和0.5个百分点。
• 汽车消费增速跌幅收窄，对消费增长形成缓冲作用。
• 居民收入增速下降，收入差距扩大，对消费增长形成压力。
• 消费升级特征明显，服务性消费比重提高，恩格尔系数下降。

投资方面

• 1-7月全国固定资产投资名义增长5.5%，民间投资名义增长8.8%，增速高于全国平均水平。
• 基建投资增速下降，但下半年有望回升，受财政政策刺激和地方专项债券增发影响。
• 房地产投资增速稳中趋缓，受销售面积增速回落和土地购置面积增速下降影响。
• PPP项目落地率有所提高，对基建投资形成一定拉动作用，但受规范政策影响，增速提升有限。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

图表与数据支持

• 图1：工业增加值增速下降
• 图2：制造业主导工业的发展
• 图3：国企工业增加值增速高于私营企业
• 图4：高技术产业增加值增速高于整体工业
• 图5：高技术和高耗能产业增加值增速分化
• 图6：高技术产业利润比重季节性回调
• 图7：三大需求对GDP增长的贡献率
• 图8：三大需求对GDP增长的拉动
• 图9：GDP增速与投资需求
• 图10：金融和房地产对GDP的贡献率下降
• 图11：社会消费品零售总额增速
• 图12：社会消费品零售总额细项增速
• 图13：7月消费品零售总额细项增速较上月变化
• 图14：汽车类对消费起支撑作用
• 图15：恩格尔系数下降
• 图16：居民服务性消费比重提高
• 图17：城镇和农村居民人均可支配收入增速
• 图18：全国人均可支配收入增速趋稳
• 图19：2018年6月全国居民人均可支配收入构成
• 图20：全国居民人均可支配收入构成增速
• 图21：居民收入贫富差距扩大
• 图22：从业人员指数有所回升
• 图23：未来收入和就业信心仍在恢复
• 图24：房价上涨使居民中长期贷款增加
• 图25：民间和全国固定资产投资累计同比
• 图26：民间和全国第三产业固投增速差距
• 图27：民间投资服务业增速
• 图28：民间投资各产业占比
• 图29：工业企业补库存周期已经结束
• 图30：民间制造业投资占比
• 图31：工业投资增速
• 图32：高技术制造业固定资产投资增速较快
• 图33：高耗能行业固定资产投资增速在零线附近波动
• 图34：房地产投资领先制造业投资9个月左右
• 图35：工业企业利润领先制造业投资9个月左右
• 图36：出口金额领先制造业投资1年左右
• 图37：基础设施投资增速
• 图38：国家预算内资金领先基建投资1年左右
• 图39：PPP项目落地率维持增长趋势，但速度有所放缓
• 图40：房地产继续去库存
• 图41：一二三线城市房地产销售价格指数
• 图42：一二三线城市房地产销售面积占比
• 图43：住宅和非住宅待售面积减少
• 图44：住宅和非住宅销售面积增速
• 图45：非住宅房地产开发投资增速
• 图46：房地产销售面积增速领先房地产投资
• 图47：土地购置面积增速回升
• 图48：一二三线城市土地购置面积增速继续分化
• 图49：房地产开发资金来源增速提升
• 图50：房地产开发资金来源增速

表格支持

• 表1：2017年二季度以来出台的PPP项目规范文件
• 表2：下半年PPP项目落地数有可能增加，其对基建投资的拉动作用将提高

总结

2018年7月的宏观经济数据显示，中国经济在经历上半年的增速放缓后，有望在下半年逐步趋稳。工业增加值和制造业投资趋于稳定，消费增速预计止跌企稳，但全年消费增速仍将低于去年。投资方面，民间投资和制造业投资表现相对较好，而基建投资受政策影响有望回升，房地产投资则面临稳中趋缓的压力。整体来看，经济在政策支持和市场调节下保持温和增长，但面临内外部不确定性。