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食品饮料行业总结：啤酒企业吨利提升逻辑持续

核心内容

本报告聚焦啤酒行业，分析百威亚太及其他国内主流啤酒企业的吨利提升逻辑，并结合市场表现与行业趋势，探讨啤酒行业的未来发展。

主要观点

1. 百威亚太业绩表现亮眼

• 2021年业绩：百威亚太全年收入达67.88亿美元，同比增长14.9%；EBITDA为21.39亿美元，同比增长27.3%。
• 中国市场增长显著：中国地区收入和EBITDA分别同比增长18.0%和28.7%，均高于疫情前水平。
• 高端化战略成效显著：高端及以上市场销量和收入分别增长8.5%和19.7%，带动EBITDA增长25.6%；每百升收入提升10.3%。
• 2022年展望：高端化将继续是营业额增长和财务表现的主要推动力。随着中国中产阶级家庭数量预计在2030年前增长至美国的两倍，啤酒业务仍有巨大增长空间。公司计划将超高端品牌扩展至45个城市，高端品牌扩展至70个城市，以实现业务多元化。

2. 行业趋势分析

• 结构升级趋势持续：国内主流啤酒企业均提升高端产品占比目标，啤酒行业的盈利点仍在结构化升级上。
• 提价应对成本压力：近半年来，由于成本上涨压力较大，大部分酒企进行了提价，以提升吨酒利润。
• 疫情对销售的影响：尽管夜店等消费场所受限对啤酒销售造成一定压力，但行业整体仍保持产品结构升级和吨利提升的趋势。

3. 市场表现

• 本周食品饮料子行业涨跌幅：啤酒板块周跌幅为3.99%，表现相对较弱，但百威亚太逆势上涨7.58%，显示出较强的市场信心。
• 酒类板块涨跌前五：百威亚太涨幅居首，金种子酒、*ST西发紧随其后；贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等表现较差。
• 乳制品板块涨跌前五：中国旺旺、燕塘乳业等涨幅较好，中国飞鹤、周黑鸭等跌幅较大。
• 调味品与食品板块：千禾味业、双塔食品等涨幅显著，而颐海国际、周黑鸭等表现不佳。

关键信息

• 行业增长空间：中国中产阶级家庭数量预计增长至美国的两倍，为啤酒行业带来长期增长潜力。
• 高端化趋势：通过本地品牌创新和国际品牌组合，啤酒企业将提供更多样化的饮酒体验。
• 吨利提升逻辑：提价和产品结构优化是啤酒企业提升盈利的关键手段，疫情后有望持续。
• 市场波动：本周食品饮料行业整体表现低迷，但部分企业如百威亚太仍表现出色，显示市场对高端化策略的认可。

风险提示

• 疫情风险：若疫情导致消费需求不及预期，可能对啤酒销售产生负面影响。
• 经营风险：若公司经营表现不及市场预期，可能影响投资者信心。

行业数据概览

未来3-6个月行业大事

• 2022/3/11：股东大会召开
• 2022/3/14：重庆啤酒股东大会召开

研究团队信息

• 分析师：
  • 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，联系方式：010-66554041，mengssh@dxzq.net.cn
  • 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品，联系方式：021-225102900，wangjt@dxzq.net.cn
• 研究助理：
  • 韦香怡：新加坡南洋理工大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖啤酒、软饮料、乳制品板块，联系方式：010-66554023，weixy@dxzq.net.cn

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用，未经授权不得翻版、复制和发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。