20181023-渤海证券-宏观经济周报_经济下行压力显现_维稳对冲下经济增速可控_12页_1mb

文档内容总结

核心内容

2018年三季度GDP同比增长6.5%，经济下行压力逐步显现，但整体仍处于可控范围。分析指出，经济增速在稳增长政策的对冲下，将维持“稳中有降”的态势。

主要观点

• 经济增长动力不足：出口对经济拉动作用与上季持平，仍是拖累因素；消费增速略有回落，但仍是支撑经济的主要动力；投资方面，制造业投资回升是维稳的关键，而房地产和基建投资则承压下行。
• 政策对冲效果显现：多项稳增长政策的实施对经济形成一定支撑，但经济仍面临需求偏弱和中美经贸摩擦的双重压力。
• 通胀温和可控：9月CPI同比提升至2.5%，但主要受食品价格短期上涨影响，核心通胀偏弱，年内通胀仍将保持温和。PPI同比小幅回落，上游价格略有下行，下游需求偏弱。
• 社融实质少增：尽管新增贷款同比多增，但社融同比少增，显示信用扩张乏力，宽信用实现仍需时间。

关键信息

一、经济增速分析

• GDP增长：三季度GDP同比增长6.5%，累计增速下滑至6.7%。
• 三驾马车表现：
  • 出口：对经济拉动作用与上季持平，仍是拖累因素。
  • 消费：增速略有回升，但实际增速受价格因素影响，未来仍有小幅回升空间。
  • 投资：制造业投资回升是主要拉动力，房地产和基建投资仍承压。

二、生产与需求端表现

• 生产端：工业增加值增速回落，制造业生产偏弱，采矿业和公共事业略有回升。
• 需求端：
  • 消费：社零总额同比增长9.2%，必选消费回升，可选消费分化，汽车链拖累明显。
  • 地产：地产投资小幅下行，新开工和施工面积仍是支撑，但土地购置费回落，长期需求承压。
  • 基建：基建投资增速持续回落，但边际降幅收窄，财政支出加快可能带来企稳回升。

三、通胀与价格走势

• CPI：9月CPI环比增长0.7%，同比提升至2.5%，短期通胀再创新高，但持续性有限。
• PPI：9月PPI环比增长0.6%，同比小幅回落至3.6%，上游价格略有下行，下游需求偏弱。

四、社融与货币环境

• 信贷：新增贷款同比多增，但主要来自短期贷款和票据融资，长期贷款同比少增。
• 社融：新增社会融资规模同比少增，非标融资承压，信用扩张乏力。
• 货币环境：宽货币无法实现宽信用，M2和社融同比低位运行短期难改。

五、上中下游跟踪

• 下游：地产销售和土地成交持续低迷，汽车零售和批发销量回升但增速偏低。
• 中游：钢铁、化工等价格走势分化，供给需求短期平衡，但整体需求偏弱。
• 上游：煤炭价格略有回升，原油价格高位小幅回落，有色金属价格稳中有降。

风险提示

• 全球贸易争端和国内经济下行超预期仍是主要风险。

投资评级说明

研究所信息

• 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖，+862228451845
• 副所长：谢富华，+862228451985
• 计算机行业研究小组：王洪磊（部门副经理），+862228451975；朱晟君，+862223861319；王磊
• 汽车行业研究小组：郑连声，+862228451904；张冬明，+862228451857
• 环保行业研究：张敬华，+86 10 6810 4651；刘蕾，+861068104662
• 电力设备与新能源行业研究：刘瑞，+862223861670；刘秀峰，+86 10 6810 4658
• 医药行业研究小组：张冬明，+862228451857；赵波，+862228451632；甘英健
• 通信&电子行业研究小组：徐勇，+86 10 6810 4602
• 餐饮旅游行业研究：刘瑞，+862223861670；杨旭，+862228451879
• 证券行业研究：张继袖，+862228451845；洪程程，+86 10 6810 4609
• 金融工程研究&部门经理：崔健，+862228451618
• 权益类量化研究：李苹泰，+862223873122；宋旸，+862228451131
• 衍生品类研究：祝涛，+862228451653；李元玮，+862223873121；郝惊，+862223861600
• 债券研究：王琛嵘，+862228451802；冯振，+862228451605；夏捷，+862223861355
• 基金研究：刘洋，+862223861563
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• 宏观研究：张扬，博士后工作站；朱林宁（资产配置），+862223873123
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