国盛证券-2025年海外宏观展望：等待拐点_16页_1mb

2025年海外宏观展望报告总结：
全球经济或结束“肥尾”阶段，迎新一轮周期。2024年全球经济呈现底部震荡态势，主要受高利率抑制和去杠杆拖累。随着主要央行（美联储、欧央行）降息效果逐步显现，2025年欧洲经济或于年初率先复苏，美国经济则可能在下半年回升，形成“美强欧弱”格局弱化的趋势。主要经济体非金融企业和居民杠杆率已降至疫情前水平，信贷条件改善推动债务周期重启，经济内生动能修复完成，未来增长动力增强。

海外央行降息节奏或放缓，甚至暂停。美国通胀面临三重压力：住房成本反弹、工资-物价螺旋上升、特朗普关税政策。测算显示2025年美国CPI同比或维持23%-24%区间，核心CPI同比降至26%-28%。若特朗普政策全面实施，通胀可能进一步攀升。美联储实际政策利率或锚定在2%左右，经济复苏与通胀高企将限制其降息空间。市场预期美联储2025年底前累计降息75bp，欧央行降息125-150bp，日央行加息50bp。但结合经济复苏节奏与政策逻辑，欧央行降息预期或被调低。

大类资产交易主线为全球经济复苏、美国二次通胀及特朗普新政。风险资产（股票、商品）或表现优于避险资产（黄金、国债）。美股预计整体上涨，下半年优于上半年，但估值高位或抑制涨幅；美债收益率短期震荡，中长期易上难下，因通胀预期与经济复苏推动；美元指数或震荡回落，人民币面临贬值压力；黄金上涨节奏放缓，原油有望企稳反弹。

风险提示包括：全球经济复苏不及预期、特朗普政策影响超预期、地缘冲突升级。报告强调需关注经济拐点确认与政策扰动，同时提示市场预期与实际数据的差异可能带来不确定性。