20241128-国盛证券-2025年海外宏观展望_等待拐点_16页_1mb

2025年海外宏观展望总结

1. 全球经济展望
   2024年全球经济处于“肥尾”阶段，下行斜率放缓但未趋势性回升。2025年，全球经济有望摆脱“肥尾”，欧美可能进入新一轮上行周期。

• 降息影响：主要央行降息效果将于2025年逐步显现，欧洲最快在年初复苏，美国或在下半年回暖，欧洲去杠杆进度更明显，巩固“美强欧弱”格局反转基础。
• 杠杆与信贷：全球主要经济体杠杆已降至低点，信贷条件改善，债务周期或即将重启，加杠杆将强化经济动能。

2. 海外央行政策

• 美国通胀与降息：2025年美国面临三重通胀压力（住房、工资物价螺旋、特朗普关税），美联储实际政策利率或锚定2%，降息节奏放缓甚至暂停。
• 市场预期：美联储降息预期调整至75bp，欧央行或超调；但欧洲经济改善或修正欧央行过快降息预期。

3. 大类资产表现

• 风险资产占优：全球经济回暖、二次通胀和特朗普新政影响下，股市（美股全年上涨但后劲不足）、商品（原油企稳、黄金涨幅收窄）表现强于避险资产。
• 美债与汇率：美债收益率易上难下，美元指数震荡为主，人民币贬值压力增大；中美利差倒挂或加剧汇率波动。

核心结论

2025年海外市场交易三条主线：全球经济回升、美国二次通胀、特朗普新政。虽然仍有经济不及预期和政策超预期扰动风险，但风险资产整体表现或优于避险资产。