20260901-山西证券-爱旭股份-600732.SH-Q2实现减亏_ABC出货环比高增_5页_431kb

太阳能公司总结

核心内容

本报告分析了太阳能公司（爱旭股份，600732.SH）的市场表现、财务数据、业务进展及投资建议。报告发布于2026年9月1日，由山西证券研究所分析师肖索与杜羽枢撰写，核心内容包括公司上半年业绩表现、ABC组件业务进展、财务费用变动、第四代组件技术优势及未来盈利预测。

主要观点

• 市场表现：公司2026年8月28日收盘价为11.85元/股，年内最高价17.80元，最低价10.47元。公司已进入全球79个国家，海外收入占比超55%，欧洲户用市场份额超20%。
• 业务进展：
  • 2026H1公司实现营业收入91.8亿元，同比增长8.7%，归母净利润亏损7.5亿元，环比减亏。
  • ABC组件出货量环比增长50%以上，26Q2出货约5.3GW，创单季新高。
  • ABC组件业务收入占比约79%，毛利率达9.1%，同比提升4.1pct。
  • 第四代Z系列组件量产效率达26%，高于行业强制能效标准，低效产能有望出清。
• 技术优势：公司采用无银/低银金属化工艺，降低银耗，提升竞争力。同时，高双面率组件已切入地面集中式电站市场。
• 产能建设：义乌PERC产线ABC技改推进，预计年内ABC电池产能将超30GW。济南基地逐步投产，有助于降低制造成本。
• 财务费用：2026H1财务费用5.1亿元，同比大幅增加，主要因财政贴息减少及汇兑损失增加。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为69亿元、1305亿元、2282亿元，2027年动态市盈率19倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

业务亮点

• ABC组件出货增长显著：2026H1出货9.39GW，环比增长50%以上，其中Q2单季出货5.3GW，创历史新高。
• 海外市场拓展迅速：海外收入占比超55%，销量同比增长超90%，已进入全球79个国家。
• 技术领先：第四代ABC组件量产效率达26%，远超行业强制能效标准（BC组件3级准入效率23.5%），具备显著竞争优势。
• 订单充足：滚动在手订单超10GW，公司坚持价值定价模式，业务前景乐观。

风险提示

• 汇率波动风险
• 全球化贸易政策风险
• 行业需求波动风险
• 供应链稳定性风险

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 理由：公司Q2财务状况明显改善，盈利能力边际提升，ABC组件业务增长强劲，技术优势明显，未来盈利预期乐观。
• 估值：2027年动态市盈率19倍，2028年市盈率11倍，估值合理。

财务分析

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

结论

太阳能公司2026H1业绩环比改善，ABC组件业务增长迅速，技术领先，市场拓展积极。尽管上半年仍面临亏损，但公司通过技术升级与产能扩张，盈利能力逐步恢复。未来三年盈利预期显著提升，估值逐步回归合理区间，维持“买入-A”评级。