20260901-开源证券-爱旭股份-600732.SH-公司信息更新报告_ABC组件量利齐升_存量产能改造加速_4页_701kb

爱旭股份（600732.SH）公司信息更新报告总结

核心内容概述

爱旭股份在2026年半年报中表现出经营端的持续改善，尽管上半年仍处于亏损状态，但Q2亏损环比收窄，毛利率显著提升。公司正加速推进“所有电池（All in BC）”战略，通过存量产能改造和新增产能建设，提高ABC组件的产能和市场份额，同时拓展海外市场，推动业绩增长。

主要观点

• 经营改善：2026H1公司实现营收91.83亿元，同比增长8.72%；Q2亏损环比减少约1.26亿元，毛利率提升至8.4%，优于Q1的7.20%。
• ABC组件放量：2026H1 N型ABC组件出货量达9.39GW，同比增长超50%；海外销售占比突破55%，覆盖79个国家，拥有近百家一级渠道伙伴。
• 盈利预测调整：因行业价格压力，公司2026-2028年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为-6.46亿元、10.52亿元、20.98亿元，对应EPS分别为-0.31元、0.50元、0.99元。
• 产能改造计划：公司正推进义乌四 PERC 电池产能改造为5GW ABC（预计2026Q3投产）和滁州一期 TOPCon 电池产能改造为6GW ABC（预计2026Q4投产），合计新增11GW ABC产能，投资总额约16.65亿元。
• 财务表现：公司经营现金流持续为正，2026H1净流入15.51亿元；资产负债率持续下降，从2024年的85.7%降至2026E的79.3%。
• 估值指标：2027-2028年PE分别为23.1倍和11.6倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期逐步提升。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司ABC组件渗透率持续提升，海外销售增长显著，盈利预期逐步改善。

风险提示

• 海外贸易政策变化
• 行业产能出清不及预期
• 新技术扩产不及预期

产能改造与市场拓展

• 义乌四项目：将5GW PERC电池产能改造为ABC，预计2026Q3投产。
• 滁州一期项目：将6GW TOPCon电池产能改造为ABC，预计2026Q4投产。
• 市场覆盖：ABC组件已覆盖79个国家，海外销售占比超55%，客户意向采购规模超过现有产能交付能力。

估值与财务指标趋势

• PE：从负值逐步转为正值，2027E和2028E分别为23.1倍和11.6倍。
• P/B：逐步下降，从6.8倍降至3.2倍。
• ROE：从-108.9%逐步改善至22.4%。
• ROIC：从-22.6%逐步提升至9.7%。
• 资产负债率：从85.7%降至78.1%。

总结

爱旭股份正通过技术升级和产能扩张，推动ABC组件的市场渗透率和盈利能力提升。尽管当前仍处于亏损状态，但公司盈利预期逐步改善，海外销售增长显著，显示其在全球市场中的竞争力增强。随着产能改造项目的推进，公司未来盈利能力有望进一步提升。