比亚迪股份_1211.HK_工程能力开始向智能和海外索取变现空间-250413-申万宏源_13页_2mb

评级与核心观点：首次覆盖比亚迪股票，投资评级为“买入”。报告认为比亚迪正处于电动化竞争的尾声，智能化成为下一阶段关键，公司通过性价比和工程能力有望保持竞争力；海外市场快速扩张，尽管面临地缘风险、政策不确定性及需求差异，但品牌技术优势和渠道布局为其全球化提供支撑；高端化战略调整，坚持“先到先得”，短期聚焦性价比，长期提升品牌形象，需要5-8年时间沉淀。

财务预测：预计2025-2027年收入分别为9808亿、11475亿、13305亿元，净利润分别为543亿、636亿、755亿元，对应估值20/17/14倍。2024-2026年海外销量预计40/61/83万台，全球销量达527/611/733万台。

风险因素：海外市场政策风险（关税、反补贴）、宏观经济波动、原材料成本上涨及竞争加剧（如价格战）可能影响盈利水平。

投资催化剂：海外销售超预期、智能驾驶技术落地及单车利润提升。