深度报告-20250604-国金证券-应流股份-603308.SH-_两机_景气度上行_国产化加速推进_45页_3mb

公司深度研究报告总结

公司概况：
应流股份是中国高端铸件行业龙头，专注于航空发动机和燃气轮机（“两机”）零部件，技术水平全球领先。公司通过十多年重资产投入，进入收获期，产品涵盖热端部件，客户包括GE、西门子、赛峰等国际龙头企业。

关键市场驱动：

• 燃气轮机市场被AI数据中心扩张推动，全球需求高速增长，公司燃机叶片订单2024年同比增长1028%，合同负债显著提升，预计未来收入加速增长。
• 航空发动机需求恢复，国产化加速，公司与国际龙头签订战略合作协议，订单持续增加，贡献出口收入增长。
• 核能领域，核电审批回暖拉动设备需求，核聚变资本开支上行，公司技术实力强，预计新增长点。
• 低空经济领域，政策支持市场扩张，公司布局涡轴发动机和混动系统，收入有望高速增长。

财务预测与投资建议：
预计2025-2027年营业收入分别为3,164亿元、3,941亿元和4,980亿元，同比增长率分别为259%、246%和264%。对应净利润为445亿元、625亿元和885亿元。基于两机行业高景气度和高附加值，给予“买入”评级，目标价为275元/股。

风险提示：

• 全球AI数据中心扩张不及预期，可能影响燃气轮机需求。
• 产能扩张进度延迟，影响收入释放。
• 汇率波动风险，公司外销占比高。

整体上，应流股份受多个高增长领域驱动，业务扩张潜力大，但仍需关注外部风险和内部产能管理。