20260424-国金证券-应流股份-603308.SH-两机景气度上行_看好公司业绩持续高增_4页_1mb

应流股份 (603308.SH) 总结

核心内容

应流股份（603308.SH）近期发布了2025年报和2026年一季报，显示公司业绩持续高增长。2025年公司实现收入29.19亿元，同比增长16.13%；2026年第一季度收入8.89亿元，同比增长34.13%。2025年公司归母净利润为3.49亿元，同比增长21.74%；2026年第一季度归母净利润为1.20亿元，同比增长30.55%。整体来看，公司业绩表现强劲，符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 2025年：收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%。
• 2026年第一季度：收入8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%。
• 业绩高增主要得益于燃机和航发领域订单的增加以及行业景气度的提升。

行业景气度

• 燃机行业：全球燃机龙头GEV电力板块在手订单达996.94亿美元，订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升至4.91年，显示燃机紧缺程度加剧，行业景气度持续上行。
• 价格预期：GEV计划2026年上半年订单价格上涨10-20%，进一步推动行业增长。

燃机叶片业务

• 涡轮叶片是燃气轮机的核心零部件，供给刚性极强。
• 公司作为西门子能源F/H级重燃透平叶片中国唯一供应商，2025年新签两机订单突破20亿元，2026年一季度突破8亿元。
• 与安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型供货，2026年一季度签署超3.5亿元订单。
• 与贝克休斯合作深入，Nova LT系列产品份额逐年扩大。

航发领域

• 全球民航需求持续恢复，带动航空零部件需求增长。
• 公司Leap系列发动机机匣产品供货规模稳居全球前列。
• 赛峰和罗罗也进一步拓展业务，公司航发领域订单有望长期提升。
• 公司参与中国大飞机C919项目，为商发新开发品种20余个。

关键信息

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为39.49亿元、53.30亿元、74.49亿元；归母净利润分别为6.21亿元、10.01亿元、16.13亿元。
• 估值：对应PE分别为91倍、56倍、35倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 人民币汇率波动
  • 原材料价格波动
  • 下游需求不及预期
  • 低空应用场景推广不及预期

附录信息

财务数据（单位：百万元）

• 营业收入：2023年2,412，2024年2,513，2025年2,919，2026E年3,949，2027E年5,330，2028E年7,449。
• 归母净利润：2023年303，2024年286，2025年349，2026E年621，2027E年1,001，2028E年1,613。
• 每股收益：2023年0.444，2024年0.422，2025年0.513，2026E年0.914，2027E年1.475，2028E年2.375。
• ROE：2023年6.80%，2024年6.19%，2025年6.90%，2026E年11.49%，2027E年16.08%，2028E年21.19%。

资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：2023年255，2024年299，2025年671，2026E年704，2027E年851，2028E年1,057。
• 应收款项：2023年1,088，2024年1,169，2025年1,071，2026E年1,222，2027E年1,316，2028E年1,561。
• 资产负债率：2023年52.88%，2024年56.13%，2025年58.38%，2026E年58.63%，2027E年56.24%，2028E年51.30%。

市场相关报告评级

• 买入：一周内0，一月内1，二月内5，三月内7，六月内20。
• 评分：1.00 = 买入，1.01～2.0 = 增持，2.01～3.0 = 中性，3.01～4.0 = 减持。

总结

应流股份在燃机和航发领域表现出强劲的增长势头，订单饱满，业绩持续高增。公司技术实力强，市场份额稳固，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但整体仍维持“买入”评级，未来发展前景良好。