20160727-东吴证券-体育行业系列报告之一_篮球产业站上风口_天价合同指日可待_44页_2mb

篮球产业站上风口，天价合同指日可待

核心内容概览

中国篮球产业正处于快速发展阶段，其群众基础广泛，硬件设施完善，但受制于市场化程度低，产业价值长期被低估。随着政策改革和市场化进程的推进，CBA联赛正逐步走向职业化和商业化，有望成为体育产业的重要增长点。本文从产业基础、改革方向、收入结构、商业化路径等方面分析了篮球产业的前景，并推荐了相关投资标的。

主要观点

1. 篮球是中国第一大运动，产业价值被低估

• 篮球拥有广泛的群众基础，是6-19岁儿童青少年最常参与的球类运动，占比11.2%。
• 篮球比赛的收视率高于足球，且CBA整体收视高于中超和NBA。
• 篮球场数量和新建数量均居各运动场地之首，硬件建设充分。
• CBA联赛虽拥有庞大的观众基础，但俱乐部经营困难，商业化程度较低，产业价值未被充分挖掘。

2. 中国篮球站上改革风口，制度障碍加速瓦解

• 2016年4月，CBA管办分离改革方案正式出台，将联赛商务权和赛事推广权授权给“CBA公司”。
• 改革方案包括两步走：第一步授权商务权和赛事推广权，第二步将竞赛组织等办赛权授权给CBA公司。
• 管办分离将推动CBA俱乐部发展，使其具备更丰富的商业运营模式，如电视转播、冠名权等。

3. 从收入结构看CBA发展突破口

• 当前CBA收入主要依赖商业赞助，占比达90%，转播权和门票收入占比偏低。
• 未来CBA赛事转播权有望达到每年10亿元人民币，赞助收入有望从6亿增长至10亿。
• 篮球衍生品、IP开发将成为体育产业链的重要增长点，带动整体价值提升。

4. 借鉴NBA改革经验，探索CBA成功之道

• NBA的成功得益于制度、赛事水平、商业推广、联盟扩军等多方面的改革。
• 斯特恩通过选秀制度改革、季后赛改革、全明星赛改革和联盟扩军，极大提升了NBA的商业价值。
• NBA球队价值从1984年的平均450万美元暴涨至2016年的83.75亿元，增长超千倍。

关键信息

1. CBA联赛现状与问题

• CBA俱乐部缺乏经营自主权，商业开发能力弱，仅靠门票和冠名权维持运营。
• 2012-2013赛季CBA俱乐部盈利较少，仅有5家盈利，多数处于亏损状态。
• 目前CBA转播收入仅占总收入的5%，远低于NBA的37%。

2. CBA改革方案

• 管办分离改革分两步走：第一步授权商务权和赛事推广权，第二步授权竞赛组织权。
• CBA公司成立后，将全面负责联赛运营，中国篮协仅保留监督管理职能。
• 未来CBA联赛对资本市场的议价能力将大幅提升，预计2017年商务权合同金额5年在80亿元到120亿元之间。

3. 商业化发展路径

• 转播权：未来有望达到每年10亿元，与NBA形成良性循环。
• 票务销售：体育+移动互联网趋势明显，微赛体育已实现线上票务突破，CBA赛事门票线上销售占比低，未来有望提升。
• 商业赞助：CBA赞助商数量和金额持续增长，未来仍有较大上升空间。
• 衍生品开发：IP衍生品将成为带动体育产业链增长的重要方式。

投资建议与相关标的

1. 浙江广厦（600052）

• 转型坚定，娱乐体育双轮驱动。
• 拥有CBA篮球俱乐部和影视文化公司，业务发展多元化。

2. 暴风集团（300431）

• 拿下CBA新媒体版权，体育板块发展迅速。
• 通过收购MP&Silva Holdings S.A.公司，布局全球体育赛事资源。

3. 奥拓电子（002587）

• 与国际篮联（FIBA）战略合作，抢占篮球场馆LED业务。
• 产品应用于国际篮联赛事，提升品牌影响力。

4. 华录百纳（300291）

• 获取欧洲篮球冠军联赛（Euroleague）IP，打造中国篮球市场第三极。
• 通过体育IP运营，拓展体育产业链。

5. 浔兴股份（002098）

• 拥有CBA俱乐部福建浔兴SBS篮球队，体育赛事资源丰富。
• 通过定向增发引入王哲林，提升球队影响力。

6. 莱茵体育（000558）

• 收购亚洲职业篮球公司55%股权，拥有亚洲篮球赛事IP。
• 拥有斯坦科维奇洲际篮球冠军杯、亚洲职业篮球联赛等赛事资源。

商业化展望

• CBA赛事市场化改革将推动其商业化进程，未来有望形成“赛事—转播—赞助—衍生品”良性循环。
• 体育+移动互联网趋势明显，线上票务、新媒体版权、体育营销平台等将成为重要增长点。
• 中国篮球有望借鉴NBA成功经验，实现快速发展，提升赛事影响力和商业价值。

图表与数据支持

• 图表1-6：篮球运动的群众基础和场馆建设情况。
• 图表7-11：CBA联赛收入分配和商务权合同情况。
• 图表12-16：政策支持和融资情况。
• 图表17-20：CBA与NBA收入结构对比。
• 图表21-30：CBA赛事收视、转播权、票务销售等发展数据。
• 图表31-47：篮球衍生品、IP开发及消费趋势。
• 图表48-64：NBA改革措施、球队价值及运营情况。
• 图表65-68：CBA俱乐部及赛事资源。

总结

中国篮球产业具备巨大的发展潜力，其群众基础和硬件设施均处于领先地位。随着CBA管办分离改革的推进，联赛市场化程度将不断提升，商业价值有望大幅释放。未来CBA赛事的转播权、门票销售、赞助收入及IP衍生品开发将为联赛带来丰厚的收入来源，推动其走向全球顶级赛事行列。投资者可关注具备CBA俱乐部资源和篮球赛事运营能力的公司，如浙江广厦、暴风集团、奥拓电子、华录百纳、浔兴股份和莱茵体育。