20211030-国盛证券-全信股份-300447.SZ-航空航天线缆及光电产品主供应商_FC产品获得超预期发展_17页_2mb

全信股份 (300447.SZ) 详细总结

核心内容

全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品的主要供应商，业务涵盖军用线缆及组件、FC光纤、光电元器件及系统集成产品，覆盖航空、航天、导弹、舰船、兵器及轨道交通、商飞等民用领域。公司产品在航空航天领域占比达65%~70%，2021年前三季度实现营收6.87亿元（+28.76%）、归母净利润1.34亿元（+37.32%），业绩实现快速增长。公司作为国内军用FC光纤总线主供应商，产品在机载/舰载设备数据通讯领域广泛应用，预计2021~2023年归母净利润分别为1.65亿元、2.53亿元、3.58亿元，对应PE分别为40X、26X、18X，首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 线缆及组件业务：

   • 公司线缆及组件是其主营业务，产品以军品为主，主要应用于先进军机。
   • 随着军机、导弹等主战装备放量列装，公司有望实现超预期增长。
   • 公司产品已拓展至轨交、商飞等民用领域，未来成长空间广阔。
   • 公司具备较强的研发能力，产品性能处于行业前列，随着募投产能释放，市占率有望提升。

2. FC光纤产品：

   • 上海赛治是公司控股子公司，主营FC光纤总线产品，技术领先，是军用FC光纤产品主供应商之一。
   • FC技术具备高带宽、低延迟、长距离传输、拓扑灵活等优点，适用于未来装备数据传输需求。
   • FC总线已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中列装，未来有望受益于军机放量及升级换代带来的单机价值量提升。
   • 上海赛治2021年H1营收增长80.08%，净利润大幅增长，显示其成长潜力。

3. 光电系统集成产品：

   • 全信光电是公司全资子公司，主营光电系统集成产品，产品范围从模拟座舱扩展到光电控制器、光模块等。
   • 随着四代机等装备列装，全信光电有望迎来快速发展期。

4. 盈利预测：

   • 2021~2023年公司营收增速分别为31.93%、38.81%、35.40%，毛利率稳步提升。
   • 归母净利润分别为1.65亿元、2.53亿元、3.58亿元，PE分别为40X、26X、18X，估值显著低于可比公司平均水平。

关键信息

财务数据

募投项目

可比公司估值对比

风险提示

1. 下游需求不及预期：武器装备列装进度存在不确定性，民用领域应用亦存在不确定性。
2. 产能释放不及预期：募投项目产能释放节奏存在不确定性。

投资建议

• 给予“买入”评级，基于公司作为国内军用线缆、FC光纤总线及光电系统集成产品的主要供应商，且业绩增长迅速，估值低于可比公司平均水平。

公司概况

• 行业：高低压设备
• 10月29日收盘价(元)：21.00
• 总市值(百万元)：6,560.16
• 总股本(百万股)：312.39
• 自由流通股(%)：55.67
• 30日日均成交量(百万股)：6.01

总结

全信股份凭借在军用线缆、FC光纤及光电系统集成领域的深厚积累和持续拓展，正迎来业绩快速增长期。随着军机、导弹、卫星互联网等主战装备放量，以及轨交、商飞等民用领域的拓展，公司未来成长空间广阔。此外，公司具备较强的研发实力与灵活的扩产能力，有望在国产替代趋势中进一步提升市占率。基于盈利预测及估值分析，公司估值显著低于可比公司，具备投资价值。