深度报告-20220926-太平洋-全信股份-300447.SZ-军工线缆龙头拥抱国产替代_FC产品开启第二增长曲线_23页_2mb

全信股份（300447）总结

核心内容

全信股份是一家专注于国防军工用特种线缆及光电系统集成的民营科技型企业，其核心业务涵盖高性能传输线缆、光电系统和FC光纤总线产品。公司致力于打破国外技术垄断，推进国产替代，近年来通过收购上海赛治，进一步拓展FC光纤总线产品线，开启第二增长曲线。

主要观点

• 技术实力领先：全信股份在高性能传输线缆及组件领域具有国内领先的研发和生产能力，产品可替代进口，具备高宽带、低延迟、抗干扰能力强、传输距离远等优势。
• FC光纤总线技术应用广泛：FC光纤总线技术已成为航空电子系统发展的主流方向，广泛应用于航空、航天、舰船、高铁等领域，公司通过收购上海赛治，进一步强化了在该领域的技术与市场优势。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年净利润分别为2.41亿元、3.38亿元、4.13亿元，EPS分别为0.77元、1.08元、1.32元，PE分别为21倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
• 募投项目推动增长：公司通过募集资金建设航空航天用高性能线缆、综合线束及光电系统集成产品、FC光纤总线系列产品等项目，以增强产能和市场竞争力。
• 军品市场前景广阔：随着国防信息化建设的推进，军工线缆国产替代空间广阔，公司有望受益于军品订单的增长和产业链升级。

关键信息

股票数据

• 目标价：32.05元
• 昨收盘：16.03元
• 总股本/流通：312/199百万股
• 总市值/流通：5,007/3,197百万元
• 12个月最高/最低：24.86/13.22元

业务板块

• 高性能传输线缆和组件：包括光电线缆、综合布线、特种连接器、电源电缆线束、数据总线线束、高性能射频传输线束等。
• 光电系统和FC产品：包括光模块、光电传输与机电控制、FC网络产品、FC网络测试分析产品等。

技术优势

• 公司产品具有外径小、重量轻、耐高低温、耐辐照等特性，适用于复杂环境下的电子设备。
• FC光纤总线技术具备高宽带、低延迟、抗干扰能力强、传输距离远、兼容性强等优势，成为军用航空电子系统的重要发展方向。

募投项目

• 航空航天用高性能线缆及轨道交通用数据线缆生产项目：投资总额14,572.05万元，预计2024年达产，年均销售收入23,223.84万元，年均净利润4,833.08万元。
• 综合线束及光电系统集成产品生产项目：投资总额12,827.65万元，预计2024年达产，年均销售收入107,502.46万元，年均净利润16,607.76万元。
• FC光纤总线系列产品生产项目：投资总额3,613.72万元，预计2023年达产，年均销售收入22,150万元，年均净利润1,933.23万元。
• 补充流动资金：投资总额9,183.36万元，拟使用募集资金8,583.36万元。

市场前景

• 我国空军装备与美国相比仍有较大差距，随着新型装备的服役，航空产业链将迎来高景气。
• C919国产大飞机的取证试飞，为军工线缆企业带来新的市场机会。
• FC光纤总线技术在航空、航天、舰船、高铁、智能电网等多个领域有广泛应用前景。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1,212.59亿元、1,612.75亿元、2,015.93亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为240.92亿元、337.80亿元、413.21亿元。
• 毛利率：预计保持在46.50%左右。
• 销售净利率：预计从17.38%提升至20.50%。
• ROE：预计从9.44%提升至15.09%。
• ROA：预计从6.50%提升至9.98%。
• ROIC：预计从9.24%提升至13.24%。

风险提示

• 军品订单增长不及预期
• 募投项目进展不及预期

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

资产负债表（2021A-2024E）

利润表（2021A-2024E）

预测指标