20251128-中航期货-沥青月报_需求步入淡季_面临走弱的压力_18页_1mb

沥青月报分析总结

行情回顾

1. 11月沥青在成本端和基本面因素共同作用下出现单边下跌。
2. 需求进入季节性萎缩阶段，北方施工基本完工，南方维持刚需；炼厂低价成交，市场情绪偏弱。
3. OPEC+增产叠加地缘政治缓和预期升温，对原油价格形成压制，成本支撑减弱。

宏观分析

1. OPEC+：
   • 12月继续增产，明年一季度暂停小幅增产并视情况逐步恢复，短线缓解供应压力。
   • OPEC月报将全球原油市场预期从平衡转向过剩（过剩50万桶/日），长期供应过剩压力未改。
2. 美联储：
   • 12月降息25基点概率升至85%。
   • 劳力市场“割裂”（就业超预期但失业率创新高），降息增强市场预期。
   • 上月褐皮书显示消费支出下降、企业AI影响招聘。
3. 地缘政治：
   • 俄乌冲突和平方案讨论（从“28点”降至“19点”），双方核心分歧仍存，短期内局势反复风险低估。

供需分析

1. 供应端：
   • 国内沥青产量环比减少50万吨，周度产量下降，炼厂进入检修和主动降负。
   • 产能利用率环比下滑，北方低温施工结束影响显著。
   • 进出口同比波动较大（进口环比增加，出口环比下降）。
2. 需求端：
   • 出货量持续环比下降，冬储需求不确定性增加，面临进一步萎缩压力。
   • 厂家库存小幅下降但慢于往年，社会库存降幅环比收窄。
3. 价差：
   • 裂解价差回落，加工利润维持低位。

后市研判

预计沥青延续震荡偏弱走势，基本面驱动不足，供应过剩预期叠加地缘局势缓和预期及主要宏观转弱。重点关注BU2602合约2900-3150元/吨区间。需防范地缘冲突反复和油价波动风险。