深度报告-2026-04-13-西南证券-关注一季报业绩预期_34页_4mb

医药行业一季度业绩及市场表现分析总结

核心内容

1. 行情回顾

• 医药生物指数：本周上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点，行业涨跌幅排名第27位。
• 年初以来表现：医药行业上涨1.77%，跑赢沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第15位。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为30.54倍，相对全部A股溢价率67.25%（-4.33pp），相对剔除银行后全部A股溢价率24.81%（-4.30pp），相对沪深300溢价率125.72%（-2.75pp）。
• 表现最好的子板块：医疗研发外包本周上涨4.1%，年初以来表现前三分别为医疗研发外包（14.0%）、体外诊断（8.8%）、医疗耗材（8.4%）。

2. 业绩表现

• 已披露医药企业Q1业绩表现亮眼，呈现营收平稳、利润高增特点。
• 纳微科技：归母及扣非净利润同比增幅均超120%。
• 金城医药：净利润增速区间为51%-85%。
• 沃华医药：净利润增速超60%。
• 艾力斯：营收与净利润均实现40%以上增长。
• 多数公司利润增速高于营收增速，盈利弹性突出，体现出产品结构优化、成本管控有效及核心品种放量。

3. 创新药进展

• 劲方GFH375：获第二项BTD认定，成为国内首个胰腺癌KRAS G12D单药治疗方案。
• GFH375：已进入全球首个KRAS G12D抑制剂单药Ⅲ期注册性研究，同时为全球首个口服KRAS G12D抑制剂注册性研究。
• 海外进展：GFH375/VS-7375已获美国FDA快速通道资格认定，用于一线及后线KRAS G12D突变型胰腺导管腺癌治疗。
• 管线布局：劲方医药布局多种选择性及泛RAS抑制剂、肿瘤恶病质双抗疗法，参与申报“胰腺癌发病机制和临床精确诊治新范式研究”项目，已获国家科技重大专项认定。

4. 创新药板块走势

• 创新药板块近期小幅回调，主要受地缘政治及资金分流影响。
• 板块估值处于合理区间，基本面稳定，短期波动属正常市场调节。
• 政策层面持续支持创新药行业发展，2026年政府工作报告将生物医药列为发展重点。

主要观点

• 医药行业结构性机会：优质龙头基本面支撑较强，盈利弹性突出，值得关注。
• 创新药板块配置价值：当前仍具备较高配置价值，需关注业绩确定性较强的优质标的，兼顾短期情绪与长期价值。
• GFH375进展：作为口服KRAS G12D抑制剂，GFH375在国内外同步推进多项临床试验，具备较大市场潜力。
• 行业估值水平：医药行业相对全部A股溢价率下降，但相对沪深300仍保持较高溢价，显示行业具备一定吸引力。

关键信息

• 稳健组合：包括恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药、同源康医药-B、首药控股-U、和黄医药、新华医疗、美年健康、晶泰控股、英矽智能。
• 医药行业数据：
  • 股票家数：367家
  • 行业总市值：51,903.73亿元
  • 流通市值：49,179.87亿元
  • 行业市盈率TTM：35.3倍
  • 沪深300市盈率TTM：14.2倍

行业动态

• 股东减持：本周共有2家医药公司4名股东减持，涉及赛分科技、奕瑞科技、国际医学、润都股份等。
• 股权质押：医药上市公司股权质押前10名包括尔康制药、珍宝岛、海王生物、恩威医药、南卫股份、ST赛隆、万邦德、百洋医药、老百姓、ST萌芦娃。
• 定增进展：截至2026年4月10日，34家医药公司已公告定增预案但未实施。
• 股东大会信息：未来三个月拟召开股东大会的医药公司共107家，包括特宝生物、普洛药业、以岭药业、康惠股份、西藏药业等。

风险提示

• 政策不确定性：医药行业政策变化可能对市场产生影响。
• 研发进展不及预期：临床试验进展可能受多种因素影响，存在不确定性。
• 业绩不及预期：部分公司可能因市场环境变化导致业绩不达预期。
• 投资节奏控制：需合理控制投资节奏，避免短期波动带来的影响。

总结

医药行业在2026年初至今表现稳健，整体上涨1.77%，跑赢沪深300指数。已披露企业Q1业绩表现亮眼，多数公司盈利增速高于营收增速，显示基本面韧性。创新药板块近期小幅回调，但估值合理，政策支持强劲，长期发展逻辑未变。劲方GFH375作为国内首个胰腺癌KRAS G12D单药治疗方案，进展迅速，具备较大市场潜力。稳健组合中的企业表现各异，但整体具有较高的配置价值，需关注其业绩兑现能力和长期价值。行业内部动态如股东减持、股权质押、定增进展等也值得关注，以把握投资机会并规避潜在风险。