20181030-招商证券-华泰证券-601688.SH-当期业绩稳健_定增为未来加持_4页_386kb

华泰证券（601688.SH）详细总结

核心内容概览

本报告发布于2018年10月30日，对华泰证券（601688.SH）的股价表现、业绩情况及未来发展前景进行了分析。当前股价为15.67元，目标估值为20.56元，对应1.6倍2018年PB，较当前1.28倍PB有31%的估值提升空间。分析师郑积沙维持“强烈推荐”评级，认为公司在市场波动中表现稳健，具备估值修复的潜力。

主要观点

1. 当期业绩表现

• 2018年1-9月：公司实现营业收入125亿元，同比下降2%；归母净利润45亿元，同比下降5%。
• 第三季度：营业收入43亿元，同比下降8%，但环比增长10%；归母净利润13亿元，同比下降23%，环比增长5%。
• ROE：前三季度ROE为8.8%，较去年同期下降0.64个BPS。
• 净资产：截至9月底，公司归母净资产为1062亿元，较去年底增长22%。

2. 股票表现与估值

• 股价表现：当前股价为15.67元，低于目标估值20.56元。
• 估值空间：当前股价对应1.28倍2018年PB，预期估值可提升至1.6倍PB，对应目标价20.56元。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，认为公司资质良好，具备估值修复基础。

关键信息分析

1. 各业务板块表现

2. 资金类业务调整

• 投资交易类金融资产：规模1483亿元，较半年末下降1%。
• 交易性金融资产：规模1155亿元，较半年末下降8%。
• 债权投资：规模198亿元，较半年末增长58%。
• 其他权益工具投资：规模110亿元，较半年末增长3%。
• 生息资产：规模953亿元，较半年末下降12%，较上年末下降22%。
• 融出资金：规模469亿元，较半年末下降10%。
• 买入返售金融资产：规模485亿元，较半年末下降14%。

3. 资产质量分析

• 信用减值损失：前三季度为2.29亿元，营收占比2%；三季度单季增加1.69亿元。
• 风险可控：信用业务风险可控，减值损失规模有限，对业绩的负面影响低于市场预期。

未来展望与支撑因素

1. 行业政策支持：在证券行业对外开放背景下，监管层“扶优限劣”政策明确，大型券商将充分受益。
2. 投行业务优势：投行业务表现优异，股权主承销金额和家数均居行业前列，未来将持续受益于资本市场对新经济的支持。
3. 子公司AssetMark：发展稳健，先进经验有望推动母公司财富管理转型。
4. 定增完成：8月初完成定增，募集总额142亿元，资本与客户优势将进一步显现。

风险提示

• 政策风险：极端市场环境下，行业政策可能趋严。
• 市场风险：市场交易低迷可能影响业绩表现。
• 业绩风险：业绩可能大幅下滑，影响估值修复预期。

投资评级定义

分析师承诺

分析师郑积沙承诺其研究观点独立，与报告中的具体推荐无利益关联。他拥有5年证券从业经历，2015年加入招商证券，2017年新财富入围。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断投资风险，招商证券不承担由此引发的任何责任。