深度报告-20230825-东海证券-桐昆股份-601233.SH-公司深度报告_聚酯为基_炼化为翼_长期投资价值凸显_28页_2mb

桐昆股仹（601233）深度研究总结

核心优势

1. 全产业链布局：覆盖PTA、炼化、涤纶长丝全产业链，供应链协同效应显著
2. 技术领先：采用行业先进PTA工艺（INVISTA P8++），聚酯直纺技术成本优势明显
3. 规模效应：涤纶长丝产能产量稳居全球第一，市占率持续提升
4. 区位协同：长三角基地靠近消费市场，新疆乙醇项目降低原料成本

投资逻辑

1. 行业景气度回升：涤纶长丝内需恢复，出口保持强势，产能利用率提升
2. 炼化出海：印尼炼化项目具备原料保障与市场协同，钦州基地配套精细化工产品
3. 短期估值优势：PB处历史低位，安全边际显著

盈利预测（2023-2025）

• 归母净利润预测：117.6亿→328.4亿→428.6亿元
• EPS预测：0.49元→1.36元→1.78元
• PE：29.32倍→10.50倍→8.05倍

重要风险

• 原油与产品价格剧烈波动
• 产业链延伸不及预期
• 宏观经济环境变化

首次覆盖，给予“买入”评级。