20231030-国金证券-丸美股份-603983.SH-直播渠道亮眼拉动淡季收入超预期_期待双十一表现_4页_879kb

丸美股份三季报业绩分析总结

核心财务表现

• Q3营收/净利润：477亿/43亿（归母），同比增长461%/136781%；扣非净利润0.38亿，实现扭亏。
• 毛利率大幅上升：72.44%（同比+7.55 pct），高毛利产品占比提升是主因。

线上转型表现

• 主品牌丸美GMV在淘宝+抖音双渠道增长56%，抖音同比增119%。
• 恋火品牌表现尤为突出（GMV同比增长76%），主要受抖音类目直播推动。
• 双十一预售首日首次合作李佳琦美妆节，并推出多款爆款产品。

产品结构优化

1. 护肤类产品营收187亿，同比增长66%，均价因双胶原系列占比提升贡献显著。
2. 洁肤类与美容类分别同比增长 -11% 和 98%。

经营费用变化

• 销售费用率同比+5.72 pct到59.09%，因双十一预热投入增加。
• 管理/研发费用率下降（-2.96 pct/-0.69 pct），归母净利率维持9.04%。

未来展望与评级

• 调整业绩预期：23-25年净利润预测下调至27亿/35亿/44.5亿（前值3亿/38.5亿/47.5亿）。
• 维持“买入”评级，对应PE分别为37x/28x/22x，23年PE37x对应市值截至报告日。

关键风险因素提示

• 主品牌/新品牌增长不及预期、线上竞争加剧等潜在风险。

市场反馈

• 短期预期上升，但估值仍保持在合理区间内，FY2025目标价维持在合理水平。

行业与财务比率

• 营收增长率持续快于行业（沪深300），ROE与摊薄每股收益均良好。