20210829-国金证券-丸美股份-603983.SH-总体仍调整_直播平台+护肤新品现边际改善_4页_1mb

丸美股份 (603983.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

丸美股份是一家专注于护肤及美容产品的公司，其近期业绩表现出边际改善的趋势。尽管公司在2021年上半年的归母净利润同比下降，但线上直营渠道和护肤新品销售表现良好，带动了营收增长。分析师罗晓婷认为，公司未来仍有增长潜力，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营收同比增长10.09%，但归母净利润同比下降29.46%。主要原因是积极布局线上、扩大自营导致费用增加。
• 渠道表现：线上直营增长显著，占比达59%，同比增长21.11%；而线下渠道有所下滑，但美容院增长13%。
• 新品贡献：护肤新品是主要增长点，拉动均价增长26%；同时推出80多个SKU的新产品，新品收入占比达23%。
• 费用与毛利率：销售费用率上升5.75%，毛利率下降3.49%，主要受运输费用及推广费用增加影响。
• 现金流与资产运营：公司经营性现金流净额提升，存货周转天数缩短，显示良好的资产管理能力。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.35元、1.58元、1.81元，PE分别为25倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：34.07元
• 总股本：4.02亿股
• 流通A股：0.77亿股
• 总市值：136.90亿元
• 年内股价最高最低：77.43元 / 34.04元
• 沪深300指数：4827
• 上证指数：3522

财务预测

毛利率与费用率

• 毛利率：2021年上半年为64.06%（-3.49PCT）
• 销售费用率：36.09%（+5.75PCT）
• 管理费用率：4.83%（+1.04PCT）
• 研发费用率：2.82%（-0.2PCT）
• 财务费用率：-2.82%（+1PCT）

存货与应收账款周转

• 存货周转天数：91天（同比加快29天）
• 应收账款周转天数：4天（同比略放缓3天）

市场相关报告评级

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 营销投放不及预期
• 新品销售表现未达预期

附录：财务比率分析

投资建议

• EPS预测：1.35元（2021）、1.58元（2022）、1.81元（2023）
• PE预测：25倍（2021）、22倍（2022）、19倍（2023）
• 评级：买入（维持）

市场相关报告评级比率分析

• 最终评分：1.85（一月内）、1.57（二月内）、1.60（三月内）、1.06（六月内）
• 平均投资建议：买入（1.00）

特别声明

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