20230402-广发期货-锌期货二季度行情展望_风险与预期并存_加工费高位_区间震荡_27页_2mb

锌期货二季度行情展望总结

核心内容

锌期货在2023年第二季度预计呈现区间震荡的走势，运行区间在21500-23500元/吨。此预测基于宏观环境、产业供需基本面及终端需求的综合分析。

主要观点

宏观环境

• 美国经济：美债长短端收益率倒挂，显示经济衰退风险仍存，需关注美国通胀数据及美联储的政策表态。
• 美联储加息：2月美联储如预期加息25个基点，但整体表态偏鸽派，加息预期有所降温。
• 中国宏观数据：2月社融延续好转，新增人民币贷款同比多增，显示经济复苏迹象。但房地产和汽车终端需求仍面临一定压力。

产业供需基本面

• 原料供应：国内锌精矿加工费高位，4月加工费为4900元/吨，进口矿大幅补充，原料供应充裕。
• 冶炼利润：冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量预计边际增加。
• 海外冶炼厂复工：海外冶炼厂陆续复工，有助于缓解供应紧张。
• 国内限电影响：云南地区部分炼厂因限电考虑提前检修，预计影响量约5000-6000吨/月；红河州某炼厂计划3月常规检修，影响约6000吨。

终端需求

• 房地产：地产数据同比跌幅收窄，显示边际需求有所好转，但整体仍为负增长。
• 汽车：2月汽车产销同比上升，受春节错开及政策刺激影响，但出口订单疲软，终端消费平淡。
• 小五金：出口收缩，国内汽配订单疲软，终端需求未明显改善。

关键信息

价格走势

• 3月锌价在硅谷银行、瑞信暴雷后大幅下挫，随后小幅回升。
• 2月中国精炼锌净进口0.37万吨，环比增加0.29万吨，进口利润小幅修复。

库存情况

• 3月31日，国内七地社会库存15.19万吨，较上月末下降3.15万吨。
• LME锌库存约4.5万吨，较上月末增加1.2万吨。

供需平衡

• 2023年1月全球精炼锌供应短缺1.9万吨，去年同期为过剩1.5万吨。
• 中国2月精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨。
• 预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。

二季度策略建议

• 主力关注23500元/吨压力位，逢高试空，小止损。
• 关注22000元/吨支撑位，短期不宜追空。
• 关注宏观预期变化，特别是美国通胀数据、美联储表态及市场预期。

3月策略回顾

• 3月5日：加工费高位，冶炼利润高企，关注宏观预期差，主力关注23500压力，逢高空。
• 3月12日：加工费高位，冶炼利润高企，高位空单持有，小止损。
• 3月19日：库存下滑，主力关注22000支撑，短期不宜追空。
• 3月26日：美联储鸽派发声，主力关注23000压力。

总结

锌期货在第二季度预计将处于21500-23500元/吨的区间内震荡。宏观层面，美国经济仍处于衰退风险中，而中国宏观数据相对向好。产业层面，原料供应充裕，冶炼利润尚可，产量边际上升。但终端需求尚未明显改善，小五金出口收缩，国内汽配订单疲软，地产数据边际好转但整体仍面临压力。投资者应关注宏观预期变化及供需平衡，采取谨慎策略，如逢高试空、关注关键支撑压力位等。