20181030-华创证券-恒为科技-603496.SH-2018年三季报点评_三季度业绩超预期_网络可视化业务占比进一步提升_5页_431kb

报告摘要

恒为科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司作为网络可视化行业的核心设备商，其业务结构持续优化，毛利率和盈利能力不断提升。

业绩表现亮眼：
2018年前三季度公司实现营业收入3.37亿元，同比增长54%；归属于上市公司股东的净利润为8,265万元，同比增长49%；扣非净利润为7,889万元，同比增长42%。
第三季度单季度营收达1.19亿元，同比增长54%，归属净利润为3,657万元，同比增长69%。
毛利率提升明显：
前三季度综合毛利率为56%，较上半年提升2.4个点；Q3单季度毛利率为60.4%，较上半年提升7个点。主要受益于高毛利的网络可视化固网业务占比提升。
网络可视化业务占比超80%：
2018年前三季度，网络可视化业务占收入比例超过80%，较2017年的75%有所提升。该业务同比增长约65%，受益于政府在信息安全领域的投入增加。
嵌入式融合计算业务增长可期：
嵌入式融合计算领域因信息安全市场需求增加，政府行业占比持续提升，2018年前三季度政府行业占比超过60%。
全年业绩有望持续增长：
公司预计2018年全年业绩将保持增长，毛利率有望维持在60%左右，盈利能力强劲。
研发持续投入：
公司在2018年前三季度研发投入达5,690万元，同比增长50%，占营收的17%。研发投入增长表明公司积极应对网络可视化领域的技术升级和市场需求变化。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	312	430	578	772
净利润（百万）	75	107	149	204
归属母公司净利润（百万）	75	107	149	204
每股收益（元）	0.53	0.75	1.05	1.43
市盈率（倍）	38	26	19	14
市净率（倍）	4	4	3	3

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	26.0%	37.6%	34.6%	33.5%
归母净利润增长率	21.3%	42.3%	39.0%	37.0%
毛利率	54.6%	58.3%	58.5%	59.7%
净利率	24.0%	24.8%	25.6%	26.3%
ROE	11.5%	14.0%	16.3%	18.3%
ROIC	10.5%	14.3%	16.5%	18.5%
资产负债率	14.6%	14.3%	14.3%	14.0%
流动比率	592.4%	619.9%	635.3%	662.9%
速动比率	425.1%	434.2%	427.7%	437.3%
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.6