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报告摘要

天然气：关税冲击或再度延缓气价下行节奏

核心内容

本文主要分析了近期北美地区天然气贸易政策变化对国际LNG市场及气价的影响，尤其是美国对加拿大、墨西哥的潜在关税政策以及中国对美国LNG的反制关税政策。文章指出，尽管美国对加拿大和墨西哥的关税尚未完全实施，但中国已采取行动，对美国LNG进口造成一定影响，可能延缓国际气价下行趋势。

主要观点

关税政策动态：
- 美国原计划对加拿大、墨西哥加征关税，但对加拿大暂停一个月执行，对墨西哥尚未明确。
- 中国对部分美国商品加征关税，包括LNG，自2月10日起生效，此举可能对国际LNG市场产生一定冲击。
北美天然气贸易现状：
- 加拿大天然气产量持续增长，2023年达1207亿方，占全球产量的3.01%。
- 加拿大此前主要通过管道向美国北部出口天然气，2024年对美出口约860亿方，占美国供给的6.9%。
- 2024年末，加拿大首个LNG项目Canada LNG建成，规模为190亿方/年，预计2025年夏季开始出口，将提升其对国际市场的参与度。
美国天然气出口情况：
- 2024年美国管道气净出口为226bcf，LNG净出口高达4351bcf，且未来增长潜力较大。
- 美国LNG出口对全球市场影响显著，尤其在中美贸易中占据重要地位。
中国LNG进口变化：
- 中国2024年LNG进口中美国货占比达5.4%，且近三年全球LNG新项目中美国占比达45.3%。
- 中国与美国的长协合同中，美气占比为10.8%，高于实际进口比例，表明未来存在转抛美气的可能性。
市场影响分析：
- 短期内，欧洲库存偏低，补库需求强劲，LNG市场紧张，关税政策可能推动美气出口成本上升，加剧亚洲市场价格。
- 长期来看，国际LNG资源供应充足，中国有动力转向其他LNG供应来源，且美欧航线较短，对运力影响有限。

关键信息

加拿大LNG项目：Canada LNG项目于2024年末建成，预计2025年夏季开始出口，将提升加拿大在国际市场的竞争力。
中美LNG贸易：中国2024年进口美国LNG占5.4%，且存在转抛美气的潜力，未来可能进一步扩大。
美国LNG出口：美国LNG出口量远高于管道气出口，且有快速增长趋势，对全球市场影响显著。
关税对市场的影响：美国对加拿大和墨西哥的关税可能对北美气价产生更大影响，而中国关税则可能加剧亚洲市场紧张，延缓气价下行。
欧洲补库需求：欧洲库存偏低，2025年补库需求较高，短期内LNG市场仍保持紧张状态。

图表说明

图1：加拿大天然气产量持续小幅增长，但出口增长空间有限。
图2：2024年美国表观供需结构，显示其LNG净出口量远高于管道气。
图3：中国LNG进口来源变化，反映美国在其中的重要性。
图4：中国LNG长协合同变化，显示美气在长协中的占比高于实际进口。

总结

综上所述，北美地区天然气贸易政策的不确定性及中国对美LNG的反制关税，短期内可能对国际LNG市场造成一定压力，延缓气价下行节奏。然而，随着加拿大LNG项目的逐步投产，其对美贸易依赖将有所降低，北美整体对国际市场的影响力也将减弱。此外，中国具备转抛美气的潜力，且国际LNG资源供应逐渐宽松，中长期来看，市场将趋于稳定。

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