20260902-国盛证券有限责任公司-阳光电源-300274.SZ-长期仍看好全球储能景气度_AIDC业务有望成为新增长极_3页_714kb

阳光电源（300274.SZ）2026年半年度总结

核心内容概述

阳光电源于2026年发布半年度报告，数据显示公司2026年上半年实现营收309.12亿元，同比减少28.99%；归母净利润52.59亿元，同比减少32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比减少42.96%。尽管收入端短期承压，但公司长期仍看好全球储能市场的发展前景，且AIDC业务有望成为新的增长点。

主要观点

营收与利润表现

• 2026H1营收：309.12亿元，同比-28.99%。
• 2026Q2营收：153.52亿元，同比-37.33%，环比-1.34%。
• 2026H1归母净利润：52.59亿元，同比-32.01%。
• 2026Q2归母净利润：29.67亿元，同比-24.08%，环比+29.50%。
• 毛利率：2026H1为35.92%，同比+1.56 pct；2026Q2为38.62%，同比+4.86 pct，环比+5.35 pct。
• 净利率：2026H1为16.69%，同比-1.30 pct；2026Q2为18.98%，同比+2.50 pct，环比+4.54 pct。

业务结构分析

1. 储能系统：

   • 2026H1营收154.56亿元，同比-13.18%。
   • 主要受中东储能收入减少52亿元影响。
   • 毛利率为32.43%，同比-7.49 pct。
   • 2026H1发货量25GWh，同比增长28%。

2. 光伏逆变器等电力电子转换设备：

   • 2026H1营收123.88亿元，同比-19.17%。
   • 逆变器发货66GW，同比减少10GW。
   • 主要因国内光伏装机量下降。

3. 新能源投资开发：

   • 2026H1收入12.58亿元，同比-85.02%。

地区收入情况

• 海外地区收入：226.90亿元，同比-10.59%。
• 中国大陆收入：82.22亿元，同比-54.71%。
• 中东地区收入因沙特大项目高基数影响大幅下降。

关键财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2024A的65.1%降至2028E的50.5%。
• 净负债比率：从2024A的-21.1%降至2028E的-68.2%。
• 流动比率：从1.6提升至1.9。
• 速动比率：从1.0提升至1.3。

业务发展与战略

• 公司设立独立业务单元，专注于户用和工商业渠道，以稳固提升欧澳日韩等高价值市场地位。
• 积极拓展亚非拉市场。
• 推出EnerNeo系列固态变压器（SST），AIDC电源业务商业化进程稳步推进。
• 储能业务发货量持续增长，2026H1发货25GWh，同比增长28%。

风险提示

• 数据中心需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策变化
• 测算假设相关风险

估值与市场表现

• P/E：从2024A的18.4倍降至2028E的9.2倍。
• P/B：从2024A的5.5倍降至2028E的2.2倍。
• EV/EBITDA：从2024A的10.1倍降至2028E的5.0倍。

股票信息

未来展望

公司预计2026-2028年归母净利润分别为133.30亿元、180.28亿元、221.08亿元，呈现逐步增长趋势，其中2027年和2028年分别增长35.2%和22.6%。公司维持“增持”评级，对中长期成长趋势持乐观态度。

财务报表与现金流

• 经营活动现金流：2026E预计为19887百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2026E预计为-3859百万元，持续投入研发和业务扩展。
• 筹资活动现金流：2026E预计为-1634百万元，资本结构优化。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师杨润思、杨凡仪撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。