20240904-天风证券-家联科技-301193.SZ-内销收入高增_盈利改善可期_4页_742kb

报告摘要

业绩表现：2024年上半年公司实现收入107亿元，同比增长38.97%，归母净利润6.2亿元，同比增长36.87%；但二季度单季归母净利润同比下降31.36%，受新项目产能爬坡、固定费用投入及可转债利息增加等因素影响。
业务结构亮点：
- 内销增长强劲：收入同比增长45.71%，主要源于知名茶饮品牌客户扩张及客户粘性高，市场份额提升。
- 外销企稳回升：收入同比增长34.19%，国际化布局效果显现。
产品结构改善：
- 塑料制品收入增长37.24%，毛利率达20.96%，同比提升2.3个百分点。
- 生物全降解制品收入增长32.63%，毛利率达19.44%，同比提升3.7个百分点。
产能布局加速：宁波岚山、广西绿联、泰国等项目进展顺利，其中广西项目已投产，泰国项目进入建设阶段，全球化产能布局强化抗风险能力。
盈利短期承压，长期改善可期：由于费用增加，Q2净利率同比下降29个百分点；但随着新项目规模效应显现，预计盈利能力将在未来逐步回升。
投资评级调整：维持“增持”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为15/18/23亿元（前次预测18/21/25亿元）。目标市盈率从17X降至12X，估值中枢下移反映盈利改善预期。
风险提示：国内客户放量不及预期、海内外产能进度、海外需求复苏节奏等。