20230323-中国银河-家联科技-301193.SZ-全年业绩表现靓丽_23年内销快速成长可期_4页_779kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告对家联科技 (301193.SZ) 2022年年度报告及未来业绩预测进行了详细分析，重点评估了公司全年业绩表现、毛利率提升原因、外销与内销增长情况，以及投资建议与财务预测。

主要观点

• 全年业绩表现靓丽：2022年公司实现营收19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%；基本每股收益1.49元/股。
• 第四季度增长显著：Q4单季营收3.96亿元，同比增长20.48%；归母净利润0.35亿元，同比增长55.07%。
• 毛利率大幅提升：公司综合毛利率为22.24%，同比提升4.22个百分点；Q4毛利率达23.83%，同比提升9.72个百分点，环比提升0.89个百分点。
• 费用率下降：期间费用率为12.04%，同比下降0.93个百分点，其中财务费用率因人民币贬值实现汇兑收益，为-0.83%。
• 净利率提升：净利率为8.89%，同比提升3.12个百分点；Q4净利率为7.69%，同比提升0.88个百分点。
• 外销业务快速增长：外销收入15.25亿元，同比增长75.3%；其中北美市场增长85.5%，欧洲市场增长71.74%。
• 内销市场稳步发展：内销收入4.51亿元，同比增长23.78%；公司与快消行业头部企业如蜜雪冰城、奈雪的茶等建立合作。
• 可降解材料市场潜力大：中国可降解材料市场预计2025年将超500亿元，公司通过多个项目布局该领域，有望充分受益。
• 投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内外销双轮驱动，布局可降解材料，未来业绩有望持续增长，预计2023-2025年EPS分别为1.98元、2.41元、2.84元，对应PE分别为18.60X、15.28X、12.97X，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润预测

成长驱动因素

• 原材料价格下行：原油价格下降带动塑料原材料成本降低。
• 销售结构优化：北美地区销售额占比提升，该地区销售毛利率较高。
• 生产效率提升：公司通过优化生产流程实现成本改善。
• 消费复苏：全球防疫调整后，餐饮具需求回暖，助力外销增长。
• 客户拓展：成功开拓新客户，提升老客户市场份额。
• 战略并购：收购SumterEasyHome，拓展智能家居渠道。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 可降解材料替代进程不及预期

财务分析

毛利率变化

• 2022年综合毛利率22.24%，同比提升4.22个百分点。
• Q4毛利率23.83%，同比提升9.72个百分点，环比提升0.89个百分点。

费用率变化

• 期间费用率12.04%，同比下降0.93个百分点。
• 销售费用率4.97%，同比下降0.11个百分点。
• 管理费用率4.69%，同比上升0.97个百分点。
• 研发费用率3.22%，同比上升0.13个百分点。
• 财务费用率-0.83%，受益于汇兑收益。

净利率变化

• 净利率8.89%，同比提升3.12个百分点。
• Q4净利率7.69%，同比提升0.88个百分点，环比下降3.36个百分点。

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2022年为-196.27亿元，2023年预计-51.42亿元，2024年预计687.56亿元，2025年预计210.23亿元。
• 流动资产：预计持续增长，2025年达2793.79亿元。
• 负债合计：预计2025年达1739.79亿元，资产负债结构合理。

财务比率分析

投资建议

分析师陈柏儒认为，公司未来6-12个月业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。公司具备传统塑料制品龙头优势，同时积极布局可降解材料领域，内外销双轮驱动，未来成长性值得期待。