20230817-银河期货-锌专题报告_锌最近为何这么弱_9页_1mb

锌专题研究报告总结

近期锌价下跌主要由宏观情绪转弱、供需双重过剩以及交易端集中交仓多重因素共同导致。以下是核心分析要点：

一、锌价下跌原因

1. 宏观环境：7月制造业PMI等多项经济数据疲软，市场从预期政策托底转向现实基本面，全球PMI普遍低于荣枯线，显示制造业衰退趋势延续。
2. 供需格局：海外供应修复与需求下滑并存，欧洲产能逐步恢复；国内产量持续高企（7-8月同比增1579%-1943%），进口矿加工费下滑，冶炼利润维持高位。
3. 库存压力：LME锌库存大幅累库43%，跨国贸易商集中交仓加剧市场流通供应，反映实物流动过剩。

二、供需分析

• 需求端：海外消费疲软，欧洲、美国及全球需求同比负增长；锌锭出口至中国及LME交仓规模增加，进一步缓解海外需求压力。
• 产量端：国内精炼锌产量保持高速增长，受中小型冶炼厂高开工率支撑；欧洲冶炼厂产能修复，7月产量环比显著回升。
• 全球供需平衡：预计2023年锌矿及精炼锌供应过剩分别为128万吨、186万吨，供应过剩压力明确。

三、库存交仓

• LME库存：8月15-16日单日累库量达348万吨，库存总量近翻倍，反映出海外市场的抛储行为对价格形成持续压力。
• 国内库存：预期维持去库节奏，但国际库存的快速累积对国内价格形成间接扰动。

四、价格展望

锌价或二次触底，可能通过价格下行倒逼行业减产修复供需平衡。短期内：

• 价格区间：预计下半年锌价将在18600-21200元/吨区间震荡下行，此前反弹高点形成阻力位。
• 操作建议：逢高空策略占优，技术面关注20400-20600元/吨的支撑与压力。

五、交易策略建议

1. 单边策略：锌价反弹至20600元/吨附近可沽空操作。
2. 衍生品策略：供应企业建议高价卖货或执行累沽策略，采购单位可利用看跌期权对冲下行风险。
3. 套利策略：建议多铝空锌，关注套利窗口开启时机。

六、风险提示

• 市场情绪趋弱、通胀超预期政策等可能干扰锌价调整节奏。
• 国内三季度减产预期若未能兑现，供需过剩格局将持续。

综上，锌价在多重因素共振下或开启新一轮下行周期，但情绪与产业利润仍有博弈空间，需密切关注库存变化及宏观预期切换动向。