20231120-国投安信期货-锌周报_伦锌库存激增_锌价扭势下跌_19页_7mb

伦锌库存激增，锌价扭势下跌

核心内容

近期锌价因伦锌库存激增及市场情绪变化而出现下跌趋势。LME锌库存单日激增6.5万吨至13.32万吨，引发市场对供应过剩的担忧。同时，中美高层会晤未带来明显经济提振，市场预期美联储加息结束，美元指数下跌，减轻锌价下行压力。整体来看，锌价短期仍以反复磨底为主，需关注沪锌能否站稳60日均线支撑。

主要观点

宏观因素

• 中美高层会晤未带来显著经济提振，市场观望情绪浓厚。
• 市场押注美联储加息结束，美元指数下跌，对锌价形成支撑。
• 外围宏观环境整体偏弱，对锌价形成下行压力。

供应端

• 海外部分矿山减产，但Verkhny Ufalei和Nordenham锌冶炼厂计划明年重启，冶炼端对供应的控制增强。
• 进口矿TC降至90美元/吨，贸易商囤货惜售，显示进口矿供应紧张。
• 国内云南限电及甘肃炼厂检修影响供应，但整体影响有限。
• SMM预计11月锌锭供应小幅下滑0.6万吨，炼厂原料充足，利润尚可。
• 进口锭继续补充国内市场，供应端维持宽松预期。

库存及升贴水

• LME锌库存激增，加剧市场对供应过剩的担忧。
• LME锌0-3月贴水收窄至1.75美元，显示锌价与现货价格差距缩小。
• 国内锌社库小幅下降，显示下游逢低采购积极性提升，对锌价形成支撑。

需求端

• 镀锌管销售因黑色价格高位而好转，但部分型号黑材缺货，影响开工。
• SMM镀锌开工率小幅下滑0.16个百分点至63.24%。
• 压铸锌合金开工率略降0.53个百分点至46.79%。
• 氧化锌订单偏弱，但为维持开工率，开工率小幅上升0.4个百分点至60.5%。
• 下游消费端韧性仍存，对锌价形成一定支撑。

关键信息

库存数据

• LME锌库存：2023年11月17日为133,050吨，周变动为+62,900吨。
• 国内锌社库：11月17日为10.36万吨，较上周五下降0.19万吨。
• SMM镀锌周度库存：小幅下降，显示下游采购活跃。
• SMM压铸周度原料与成品库存：变化不大，开工率略降。
• SMM氧化锌周度库存：小幅上升，开工率略升。

升贴水

• LME锌升贴水（0-3）：-1.75美元，较前一日收窄。
• SMM上海现货成交价升贴水均价：55元/吨，较前一日略有上升。
• SMM广东现货成交价升贴水均价：20元/吨，较前一日略有上升。
• SMM天津现货成交价升贴水均价：-30元/吨，较前一日略有回升。

操作建议

• 锌价短期仍以反复磨底为主。
• 若进一步回落至2.05-2.08万元/吨区间，可考虑轻仓低吸。
• 操作评级为☆☆☆，表明谨慎操作。

下游情况

周度报价

• 上海0#锌：21440元/吨，周跌幅为-0.97%。
• 冷轧板SPCC：4723元/吨，周涨幅为0.55%。
• 热镀锌卷SGCC：5310元/吨，周涨幅为0.38%。
• 氧化锌价格：20600元/吨，周跌幅为-0.96%。
• 压铸锌合金价格：Zamak3为22020元/吨，Zamak5为22420元/吨，均出现小幅下跌。

开工率

• 镀锌开工率：63.24%，较上周下降0.16个百分点。
• 压铸开工率：46.59%，较上周下降0.53个百分点。
• 氧化锌开工率：60.5%，较上周上升0.4个百分点。

副产品与电价

• 硫酸价格：98%硫酸价格长期波动，反映市场供需变化。
• 电价：部分地区电价有所调整，影响锌冶炼成本。
• 制造业PMI：主要经济体制造业PMI数据偏弱，显示经济复苏乏力。

金融与市场数据

• 美元指数：持续下跌，显示市场对美联储加息预期减弱。
• CRB价格指数：整体波动，反映大宗商品价格走势。
• M2同比与社融存量同比：数据波动，显示市场流动性变化。
• 新增人民币贷款结构：各类贷款占比变化，反映资金流向。

图表与数据来源

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌3收盘价年度对比。
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力价差。
• 图5：欧洲冶炼利润。
• 图6：精炼锌生产利润与锌价关系。
• 图7：锌现货及三个月出口利润。
• 图8：SMM镀锌周度库存。
• 图9：SMM压铸周度原料与成品库存。
• 图10：SMM氧化锌周度库存。
• 图11：LME锌库存分大洲分布。
• 图12：SMM锌七地总库存月度对比。
• 图13：LME锌库存五年对比。
• 图14：LME与SHFE锌库存合计三年对比。
• 图15：LME锌库存长期趋势。
• 图16：上期所锌库存五年趋势。
• 图17：LME锌注销仓单比例。
• 图18：LME锌升贴水与日库存对比。
• 图19：SMM锌精矿加工费损益。
• 图20：SMM锌精矿国产-进口矿加工费损益。
• 图21：SMM锌精矿月度供需平衡。
• 图22：全球锌矿产量。
• 图23：SMM锌精矿表观消费。
• 图24：SMM锌精矿实际消费。
• 图25：SMM锌精矿月度供需平衡。
• 图26：SMM锌精矿产量与进口量。
• 图27：SMM锌精矿开工率月度对比。
• 图28：SMM锌精矿全国开工率。
• 图29：SMM锌精矿开工率周度变化。
• 图30：SMM锌终端开工率。
• 图31：SMM锌中间产品开工率。
• 图32：SMM镀锌周度开工率。
• 图33：SMM压铸周度开工率。
• 图34：SMM氧化锌周度开工率。
• 图35：Mysteel全国镀锌板卷钢厂周产量。
• 图36：镀锌9税号出口合计。
• 图37：美元指数与十年期美债收益率。
• 图38：美国10-2利差与黄金价格。
• 图39：主要发达国家核心CPI。
• 图40：美国消费者信心与通胀预期。
• 图41：美国新增非农就业数据。
• 图42：美国雇佣数与职位空缺数。
• 图43：美国PCE与核心PCE环比。
• 图44：M2同比与社融存量同比。
• 图45：社会融资规模增量细项拆分。
• 图46：货币增速同比。
• 图47：新增人民币贷款结构。
• 图48：新增社融季节性。

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