20201022-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-业绩大幅改善_经济复苏下快速恢复周期重现_新消费打开全新增长空间_3页_349kb

分众传媒业绩总结

核心内容概述

分众传媒在2020年前三季度实现收入78.75亿元，同比下滑11.57%，但归母净利润达到22.02亿元，同比增长61.90%。其中，单三季度收入同比增长2.37%，归母净利润同比增长136.77%，业绩表现超预期。公司主要得益于消费类广告主盈利提升及楼宇媒体业务的快速恢复，推动整体业绩回暖。

主要观点

• 业绩显著改善：尽管受疫情影响，前三季度收入下滑，但归母净利润大幅增长，尤其是第三季度表现亮眼，显示公司已进入业绩恢复阶段。
• 楼宇媒体业务复苏：楼宇媒体收入在疫情后逐步回暖，Q3同比增速达19.79%，成为业绩反弹的重要支撑。
• 消费类广告主推动增长：消费类广告主占公司收入近40%，其盈利提升为公司带来了充足的营销预算，推动了业绩快速增长。
• 竞争格局缓和：行业竞争加剧导致主要竞争对手缩减成本，分众因此受益，租金成本下降，利润率显著提升。
• 数字化转型加速：公司通过科技赋能，如云端分发、精准投放、数据回流等技术，提升了线下媒体的营销效率，开启了新的增长曲线。
• 财务状况优化：公司现金流状况改善，现金净增加额由负转正，资产负债率下降，经营效率提升。
• 盈利预测上调：我们上调公司2020-2022年的收入和净利润预测，预计收入分别为116.96亿、152.40亿、172.40亿元，净利润分别为37.92亿、59.63亿、68.42亿元，对应PE分别为35.46倍、22.55倍、19.65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

财务数据

财务指标变化

关键财务表现

• 经营活动现金流：2020年预计为1,262亿元，2021年和2022年分别增长至5,153亿元和5,995亿元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：2020年为-201亿元，2021年为-1,377亿元，2022年为-1,033亿元，表明公司投资活动趋于保守。
• 筹资活动现金流：2020年为-88亿元，2021年为-941亿元，2022年为-1,719亿元，显示公司融资需求减少。
• 现金净增加额：由2019年的-490亿元转为2020年的972亿元，2021年和2022年分别增长至2,835亿元和3,243亿元，现金流状况明显改善。

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现超预期波动，可能影响广告主投放预算。
• 竞争加剧：尽管当前竞争格局缓和，但未来仍存在竞争加剧的风险。
• 回款不利：若客户回款情况恶化，可能影响公司现金流及利润。

结论

分众传媒在疫情后展现出强劲的复苏能力，尤其是楼宇媒体业务的快速增长和消费类广告主的集中投放，成为推动业绩反弹的主要动力。公司通过数字化转型，进一步提升了营销效率和业务模式的可持续性。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。