20170608-安信证券-分众传媒-002027.SZ-生活圈媒体持续成长_利好长期增长空间_31页_3mb

分众传媒2017年深度分析总结

核心内容

分众传媒（002027.SZ）是一家以生活圈媒体为主营业务的行业巨头，专注于楼宇、影院、卖场等场景的广告投放，覆盖全国约250多个城市，服务超过2亿都市主流消费人群。公司凭借在楼宇视频媒体和框架媒体的高市占率（分别超过95%和70%），建立了强大的市场定价权和议价能力。同时，公司积极布局体育、娱乐及互联网金融等新兴领域，推动生态圈建设。

主要观点

• 分众传媒在楼宇媒体领域占据绝对垄断地位，具有较强的议价能力，能够有效控制租赁成本上升，毛利率保持稳定增长。
• 影院媒体业务作为公司新的增长点，受益于中国电影市场的快速发展，2016年收入增长达51.1%，市场占有率达60%。
• 公司通过外延式发展，投资多个体育娱乐平台及互联网金融产品，如“咕咚”、“英雄体育”、“拿铁财经”和“还呗”，拓展广告业务范围，构建多维生态圈。
• 中国广告市场整体呈下降趋势，但生活圈媒体，尤其是楼宇和影院媒体，仍保持较高增长，具有较大的市场潜力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2003年，2015年借壳七喜控股回归A股。
• 主要业务包括楼宇电视、楼宇海报、影院广告、卖场广告等。
• 截至2016年底，公司覆盖约290个城市，拥有超过22.5万台自营楼宇视频媒体、115.8万块自营框架平面媒体、超过1530家签约影院、超过10000块银幕。

2. 财务表现

• 2016年营业收入为102.13亿元，净利润为44.51亿元。
• 楼宇媒体业务收入占比从2015年的77.5%下降至2016年的76.8%，影院媒体业务占比则从12.3%提升至20.02%。
• 2017年预计净利润为53.79亿元，对应每股收益0.62元，给予“买入-A”评级，6个月目标价为16.74元。

3. 市场竞争力

• 楼宇媒体业务具有高市占率，掌握市场定价权，议价能力强。
• 影院媒体业务受益于中国电影市场快速增长，2016年同比增长44.8%，市场占有率达60%。
• 公司在广告效果方面表现突出，如“饿了么”投放广告后APPSTORE排名显著提升，日销量增长明显。

4. 生活圈媒体优势

• 生活圈媒体具有“被动性”、“封闭性”、“高到达率”等优势，能有效提升广告主的品牌影响力。
• 公司通过产品技术升级，如LBS、O2O、Wi-Fi、iBeacon等，实现精准投放，提升广告效果。

5. 互联网金融布局

• 公司投资数禾科技，涉足互联网金融领域，推出“拿铁财经”和“还呗”两款产品。
• “拿铁财经”提供智能投顾服务，满足白领理财需求；“还呗”为信用卡代偿平台，解决用户借贷需求。
• 通过互联网金融投资，公司进一步拓展服务渠道，提高流量转化效率。

6. 体育娱乐生态圈建设

• 2016年公司与方源资本共同设立体育基金，领投“咕咚”并投资WME|IMG、英雄体育。
• “咕咚”是国内最大的运动社交平台，用户超8000万，覆盖全球87个国家。
• WME|IMG是全球领先的娱乐与体育公司，公司通过合作提升内容质量与广告传播效果。
• 英雄体育是电竞领域的领先企业，公司通过投资英雄体育布局电竞市场，抢占年轻用户群体。

7. 风险提示

• 宏观经济下行可能影响广告主投放意愿。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 媒体资源租赁成本上升可能影响毛利率。

投资建议

• 预计2017-2019年净利润分别为53.79亿、63.20亿、73.79亿。
• 2017年给予27倍PE估值，对应6个月目标价16.74元，建议“买入-A”。

附录

• 公司目前正履行的重大销售合同及投资情况。
• 公司财务数据、毛利率、净利率等详细数据。
• 同行业可比公司毛利率及净利率比较分析。