20181223-广发证券-周末五分钟全知道（12月第3期）_重回盈利主导_坚守逆周期_10页_1mb

重回盈利主导，坚守逆周期

核心内容总结

一、市场趋势与策略建议

当前全球股市（A股、美股、港股）均表现出大盘下跌而公用事业板块逆势上涨的特征，表明市场正从风险偏好主导转向盈利主导。公用事业板块因盈利稳定和类债属性，在经济下行周期中通常表现优于大盘。

主要观点：

• 盈利主导：市场进入盈利回落阶段，配置应围绕“盈利逆周期+政策逆周期”两条主线。
• 政策定力：中央经济工作会议强调“结构性去杠杆”，意味着财政政策托底经济，但力度温和。
• 货币政策：预计2019年中后期中国货币政策将更宽松，但短期仍受全球流动性拐点影响。

关键信息：

• 公用事业板块在历史多次经济下行期均取得超额收益。
• 美联储可能在2019年第二季度结束加息周期，为国内货币政策宽松创造条件。
• 建议关注盈利逆周期行业（火电、畜禽养殖、游戏）和政策逆周期行业（核电、5G）。

二、行业表现与数据

2.1 中观行业

• 房地产：30大中城市成交面积累计同比下跌6.30%，但月环比上升7.96%。
• 汽车：乘用车零售销量同比下降28%，商用车销量下降13.86%。
• 航空：11月旅客周转量环比下降62.34亿人公里。
• 钢铁：综合钢价指数小幅上升，螺纹钢价格指数涨0.79%。
• 水泥：全国水泥市场价格环比小幅上扬0.07%。
• 化工：化工品价格下行，部分品种如轻质纯碱下跌。
• 煤炭与铁矿石：价格下跌，库存下降。
• 国际大宗：WTI、Brent、LME金属价格指数及CRB指数均下跌。

2.2 股市特征

• 涨跌幅：上证综指本周下跌2.99%，传媒、通信、农林牧渔涨幅靠前，银行、食品饮料、医药生物跌幅较大。
• 估值变化：A股总体PE（TTM）下降至13.10倍，剔除金融服务业PE下降至18.13倍。
• 北上资金：本周净流出39.11亿元。
• 融资融券：余额上升0.15%至7665.98亿元。
• AH 溢价指数：下跌至117.88。
• 新增A股开户数：当周下降至21.20万。

三、流动性与海外动态

3.1 流动性

• 央行本周公开市场操作投放4800亿元，逆回购总额6000亿元。
• R007下跌至2.66%，SHIBOR隔夜利率下跌至2.486%。
• 长三角和珠三角票据直贴利率稳定。
• 期限利差下跌至0.64%，信用利差上涨至1.08%。

3.2 海外市场

• 美国：新屋开工、成屋销售数据高于预期，但耐用品订单和实际GDP增速略低于预期。
• 欧元区：11月调和CPI同比终值1.9%，低于预期。
• 英国：CPI同比2.3%，与预期持平；未季调输出PPI环比0.2%。
• 日本：10月产业活动指数环比1.9%，11月CPI同比1.4%，高于预期。
• 海外股市：标普500、富时、DAX、日经225、恒生均出现显著下跌。

四、下周重要数据与事件

• 美国：12月谘商会消费者信心指数、11月新屋销售数据。
• 日本：11月失业率、季调后零售销售环比。
• 重点关注：12月25日日本领先指标终值，12月27日美国消费者信心指数及新屋销售数据。

五、风险提示

• 中美摩擦升级
• 经济下行压力超预期
• 年报低于预期

关键信息汇总

• 公用事业板块：在盈利稳定和类债属性下，成为市场避险资产，屡次在经济下行期取得超额收益。
• 中美经济背离：若出现，A股可能迎来红利期。
• 财政政策：2019年将加大减税降费力度，增加地方政府专项债券规模。
• 货币政策：短期仍受全球流动性影响，中期将逐步宽松。
• 信用扩张：当前重点在需求端改善，融资利率下行有助于引导资金进入实体经济。
• 估值扩张：政策定力下，估值扩张火势温和，需关注财政发力和信用扩张信号。

相关研究

分析师信息

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 俞一奇：波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 其他分析师：郑恺、曹柳龙、陈伟斌、韦冀星、倪康，均具备相关学历及经验。

投资评级说明

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