20250429-开源证券-南山智尚-300918.SZ-公司信息更新报告_2025Q1传统主业显韧性_期待新材料业务利润拐点_4页_901kb

南山智尚（300918SZ）2025年Q1财报显示增收略减，净利润显著增长。公司营收362亿元（同比+7%），归母净利润0.37亿元（同比+9%），扣非净利润0.36亿元（同比+128%）。传统主业受服饰需求疲软影响承压，精纺呢绒营收175亿元（同比-7%），服装业务营收131亿元（同比+19%）受益于新增大订单。新材料业务UHMWPE纤维表现亮眼，Q1净利润达700万元（2024同比+500%），出口收入增长显著，并在机器人腱绳领域取得技术突破，拉伸强度达国内领先水平。公司已与多家国内外机器人企业达成合作，有望实现先发优势。锦纶长丝项目产能逐步释放，Q1锦纶6销量超500吨，单吨均价2万元，锦纶66预计2025年5-6月完成爬坡，全年产能预计5000吨和2万吨。

盈利能力方面，2025Q1毛利率32.5%（同比-0.4pct），净利率10.3%（同比+0.1pct）。预计随着锦纶产线产能利用率提升及UHMWPE业务量价齐升，盈利水平将改善。财务指标显示，公司流动资产293亿元，存货708亿元（同比+93%），存货周转天数2574天（同比+90天）。经营性现金流净额-82亿元，主要因新建项目材料采购支出增加。资产负债率44-48%，短期偿债能力较弱。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年归母净利润分别为273/336/409亿元，对应EPS 0.66/0.81/0.99元，PE估值313/254/209倍。分析师维持“买入”评级，认为新材料业务及锦纶产能释放将支撑长期增长。主要风险包括原材料价格波动、新材料市场拓展不及预期、产能投放进度延迟等。公司当前估值显著低于历史水平，但需关注经营现金流改善及主营业务复苏情况。