20241104-天风证券-南山智尚-300918.SZ-新材料领域拓展取得显著成果_4页_735kb

南山智尚公司季报点评

核心观点
维持“买入”评级，目标价暂未明确。公司前三季度营收同比-26.3%，但净利润同比增长1%，主要受益于新材料业务盈利改善。

业绩表现

• 2024Q3单季数据：营收39亿元，同比-26.3%；归母净利0.4亿元，同比-1%；扣非后归母净利0.4亿元，同比-0.39%。
• 前三季度累计：营收116亿元，同比增长35.2%；归母净利12亿元，同比增长38.3%；扣非后归母净利11.8亿元，同比增长8.6%。
• 盈利能力提升：毛利率34.45%，同比提升；净利率10.7%，略有增长。

业务动态

1. 精纺呢绒业务：因终端服装需求疲软，销量下降但产品结构优化，附加值提升带动毛利率增长。
2. 服装业务：通过客户结构调整和直营渠道拓展，实现收入与利润双增长，坚守职业装龙头定位。
3. 新材料业务（超高分子聚乙烯纤维）：3600吨产能已满产，产销平衡，营收翻倍。重视产品细分（如细旦丝、色丝、高强丝），强化市场差异化优势。

未来规划与产能扩张

• 8万吨高性能锦纶长丝项目：2023年启动建设，计划2024年底试生产。该项目将丰富高附加值产品线，覆盖户外服饰、瑜伽服、防晒服等领域，进一步体现产业链协同效应。
• 功能性产品研发：聚焦OPTIM羊毛面料等新材料，探索终端消费者需求趋势。
• 国际化布局：整合自主品牌与ODM/OEM，依托供应链优势深化市场渗透。

财务亮点

• 新材料业务护航毛利率回升，单位盈利改善显著；
• 对核心技术投入持续加码，产品技术迭代加速；
• 持续优化资产负债结构，现金储备充沛。

风险提示

• 宏观需求波动风险（服装消费、高附加值纺织品景气度）；
• 行业竞争加剧（价格战、产品同质化）；
• 新产能投产进度不及预期（锦纶项目试产进度、订单验证周期）。

估值与评级
维持2024-26年EPS 0.60/0.80/0.90元，PE 16/13/11倍，维持“买入”建议。