20260407-华源证券-赣锋锂业-002460.SZ-锂资源自给率持续提升_量增本降价升下公司盈利弹性可期_3页_286kb

赣锋锂业（002460.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券研究所发布的赣锋锂业（002460.SZ）2026年04月07日的公司点评报告，投资评级为“增持”（维持）。报告分析了赣锋锂业2025年业绩表现、锂资源自给率提升、锂盐成本下降、锂项目进展、电池业务增长以及盈利预测和财务数据，旨在评估公司未来的发展潜力和投资价值。

主要观点

1. 2025年业绩表现

• 营收：2025年实现营收230.8亿元，同比增长22.08%。
• 净利润：归母净利润16.1亿元，同比扭亏；扣非净利润-3.9亿元。
• 单季表现：Q4营收84.6亿元，同比增长70%；归母净利润15.9亿元，同比扭亏，环比增长185%；扣非净利润5.6亿元，同比扭亏。

2. 锂资源自给率提升与成本下降

• 锂盐销量：2025年锂盐销量18.5万吨，同比增长42%。
• 锂盐价格：销售均价7.0万元/吨，同比下降25%。
• 锂盐成本：单吨生产成本5.9万元/吨，同比下降29%。
• 成本下降原因：受益于非洲Goulamina锂矿投产，预计2026年将实现满产，进一步推动成本下降。

3. 锂项目持续推进

• Marion项目：2026年计划进行选矿工艺升级，产能提升至60万吨SC6锂精矿，预计2027年底完成。
• CO盐湖二期：4.5万吨LCE产能已提交环境许可申请。
• PPGS盐湖：远期规划15万吨LCE产能，未来锂资源自给率仍有提升空间。

4. 电池业务高速增长

• 动力储能电池：销量17.8Gwh，同比增长117%；产量27.0Gwh（自用5.8Gwh），同比增长136%。
• 消费电池：销量4.25亿只，同比增长27%。
• 盈利改善：赣锋锂电2025年实现净利润3.6亿元，同比扭亏。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计为72/95/105亿元，EPS分别为3.43/4.54/5.02元/股。
• PE估值：2026年对应PE为23X，2027年为17.55X，2028年为15.88X。
• 市场预期：锂价有望进入上行周期，公司作为锂业龙头，业绩有望受益于量增本降。

财务数据摘要

• 资产负债表：

  • 2025年资产总计113,258百万元，2028年预计达到188,833百万元。
  • 2025年负债合计61,421百万元，2028年预计达到113,505百万元。
  • 2025年归属母公司股东权益45,145百万元，2028年预计达到66,954百万元。

• 现金流量表：

  • 2025年经营性现金净流量2,945百万元，2026年预计为8,053百万元。
  • 2026年投资性现金净流量-16,641百万元，2028年预计为-18,323百万元。
  • 2026年筹资性现金净流量4,548百万元，2028年预计为3,673百万元。

• 利润表：

  • 2025年净利润1,263百万元，2026年预计为7,827百万元。
  • 2025年归母净利润1,613百万元，2026年预计为7,201百万元。

主要财务比率

• 成长能力：

  • 营收增长率：2026年预计89.86%，2027年29.26%，2028年25.03%。
  • 营业利润增长率：2026年预计656.87%，2028年10.53%。
  • 归母净利润增长率：2026年预计346.41%，2028年10.52%。
  • 经营现金流增长率：2026年预计173.47%，2028年26.45%。

• 盈利能力：

  • 毛利率：2025年15.72%，2026年28.38%，2027年29.78%，2028年28.47%。
  • 净利率：2025年5.47%，2026年17.86%，2027年17.71%，2028年15.65%。
  • ROE：2025年3.57%，2026年14.14%，2027年16.28%，2028年15.73%。

• 估值倍数：

  • P/E：2025年103.67X，2026年23.22X，2027年17.55X，2028年15.88X。
  • P/S：2025年7.24X，2026年3.82X，2027年2.95X，2028年2.36X。
  • P/B：2025年3.70X，2026年3.28X，2027年2.86X，2028年2.50X。
  • EV/EBITDA：2025年29X，2026年15X，2027年12X，2028年11X。

风险提示

• 锂价大幅下跌：可能影响公司盈利能力。
• 新能源汽车需求大幅下跌：可能导致锂盐需求下降。
• 储能需求大幅下跌：可能影响电池业务增长。

投资评级说明

• 投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 增持：相对涨跌幅在5%~20%之间，表示公司有较好的增长潜力。
• 行业评级：以行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

附注

• 分析师声明：本报告内容为分析师个人观点，基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 一般声明：本报告为华源证券研究所所有，非公开资料，未经许可不得复制、分发或修改。
• 信息披露声明：本公司可能持有公司证券并进行交易，或提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。
• 风险提示：本报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者应自行评估。