20220817-中航证券-图南股份-300855.SZ-2022年中报点评_扣非净利增长49_Q2毛利率回升_6页_1mb

报告摘要

图南股份 (300855) 2022年中报点评总结

核心内容

图南股份在2022年半年度报告中展现了良好的业绩增长态势，尽管毛利率有所下滑，但通过一系列成本控制和产品结构调整措施，公司盈利能力显著提升，尤其扣非净利率达到近五年最佳水平。同时，公司在手订单和存货规模增长，预示未来业绩有较强支撑。此外，IPO募投项目及子公司沈阳图南的航空零部件产线项目稳步推进，为公司长期发展奠定基础。

主要观点

业绩增长显著
2022H1，公司实现营收4.61亿元（+32.77%），归母净利润1.17亿元（+31.24%），扣非归母净利润1.15亿元（+48.70%）。扣非净利率达到24.99%，为近五年最佳水平，显示公司盈利能力增强。
毛利率回升，成本控制成效明显
2022Q2毛利率回升4.32pcts至36.36%，主要受益于原材料价格下降及公司优化供应链、产品结构和提升附加值等措施，增强了对原材料波动的应对能力。
产品结构分析
公司主要产品包括铸造高温合金制品、变形高温合金制品、特种不锈钢及其他合金制品。其中，铸造高温合金制品仍是毛利主要来源，收入占比45.55%，毛利占比60.74%。变形高温合金制品收入增长较快，特种不锈钢收入增长22.22%，但毛利率有所下降。
订单与库存增长，业绩蓄能
截至2022年6月底，公司存货增加至4.09亿元，合同负债增长至0.81亿元，且在手订单达到6.44亿元，显示下游需求旺盛，为后续业绩增长提供支撑。
产能扩张与项目进展
公司IPO募投项目预计2022年底达产，将带来年收入约3.21亿元。沈阳图南航空零部件产线项目建设进度达37.08%，预计未来可形成年产50万件（套）的加工能力，进一步拓展航空领域业务。
股权激励计划
公司于2022年7月再次实施股权激励，以20.93元/股授予19名激励对象35万股，绑定核心人员，推动公司长远发展。

关键信息

财务数据预测
预计2022-2024年营业收入分别为9.59亿元、12.89亿元、17.07亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.27亿元、4.35亿元，EPS分别为0.80元、1.08元、1.44元。市盈率（PE）和市净率（PB）逐年下降，显示估值逐步合理。
投资评级
报告维持“买入”评级，认为未来六个月公司投资收益相对沪深300指数涨幅将超过10%。
风险提示
风险包括项目建设推进不及预期、原材料波动等。

业务结构（2022H1）

产品类别	收入（亿元）	毛利率（%）	收入占比（%）	毛利占比（%）
铸造高温合金制品	2.10	47.21	45.55	60.74
变形高温合金制品	1.36	30.91	29.50	25.77
特种不锈钢	0.44	38.32	22.22	-
其他合金制品	0.25	-	-	-

财务数据与估值（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	54.63	69.79	95.87	128.90	170.71
毛利率	32.56	37.31	37.79	38.75	39.49
归母净利润	18.13	24.30	32.68	43.51
市盈率（PE）	136.72	82.24	61.37	45.64	34.27
市净率（PB）	14.06	12.17	10.49	8.86	7.33