20230907-中航证券-图南股份-300855.SZ-2023年中报点评_业绩保持高速增长_全产业链优势日益凸显_7页_2mb

图南股份 (300855) 2023年中报点评总结

核心内容

图南股份在2023年上半年实现了营收和净利润的高速增长，展现出强劲的发展势头。公司通过持续的技术创新和产能扩张，强化了在高温合金材料领域的竞争优势，并积极布局产业链上下游，推动业务多元化发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：

  • 2023H1公司营收达6.90亿元，同比增长49.49%；归母净利润为1.79亿元，同比增长52.40%；扣非归母净利润为1.73亿元，同比增长49.69%。
  • Q2营收3.59亿元，同比增长43.86%，环比增长8.34%；归母净利润0.95亿元，同比增长23.85%，环比增长13.90%。
  • 毛利率提升至37.21%，净利率提升至25.90%，盈利能力持续增强。

• 业务结构优化：

  • 铸造高温合金营收3.47亿元，同比增长64.79%，营收占比提升至50.28%。
  • 变形高温合金营收2.12亿元，同比增长56.53%，营收占比提升至30.76%。
  • 其他合金制品和特种不锈钢营收占比分别下降至10.48%和5.95%。
  • 国内业务营收同比增长47.26%，占比87.91%；国外业务营收同比增长67.59%，占比9.56%，国内外业务均实现快速增长。

• 产能扩张与技术优势：

  • 公司通过募投项目将高温合金年产能提升至2445吨，预计贡献年收入1.91亿元。
  • 建立了先进的近净型熔模精密铸造技术，实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产。
  • “年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”于2023年7月31日投产，预计贡献年收入1.30亿元。

• 产业链延伸与协同效应：

  • 公司在沈阳设立图南精密和图南智能两个子公司，布局自动化加工产线，推动中小型零部件加工业务发展。
  • 与华秦科技合资设立沈阳华秦，承担航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目。

• 股权激励提升团队积极性：

  • 2022年7月实施股权激励计划，以20.93元/股向19名激励对象授予35.00万股，后因转增股本调整为45.50万股，授予价格调整为16.02元/股。
  • 该计划旨在激发核心团队的积极性，助力公司长远发展。

关键信息

• 投资评级：买入，目标价42.00元，对应2023-2025年PE分别为50倍、39倍及32倍。

• 财务数据：

  • 2023H1营收6.90亿元，净利润1.79亿元。
  • 报告期末存货达4.78亿元，为近5年新高，显示公司积极备货应对订单增长。
  • 经营性现金流量净额由正转负，主要由于存货增加导致现金支出上升。

• 行业前景：

  • 高温合金材料应用领域广泛，包括航天航空、燃气轮机、核电、汽车增压涡轮等。
  • 国产新型航空发动机和燃气轮机的加速批产将带动下游需求持续增长。

• 未来增长预期：

  • 预计2023-2025年营业收入分别为13.75亿元、17.38亿元和21.23亿元。
  • 归母净利润分别为3.31亿元、4.27亿元和5.24亿元，EPS分别为0.84元、1.08元和1.33元。

风险提示

• 军品审价风险
• 军品市场开发风险
• 下游需求不及预期
• 项目建设不及预期

公司基本数据

财务数据与估值（单位：亿元）

投资建议

• 公司在高温合金材料领域具备显著的竞争优势，业务结构持续优化，营收和利润均实现快速增长。
• 随着国产新型航空发动机和燃气轮机的加速批产，公司有望进一步受益于下游需求的扩张。
• 产能扩张和产业链延伸将支撑公司未来业绩增长，股权激励有助于提升团队凝聚力和公司成长潜力。