20160309-光大证券-_光大策略选股_壳_里乾坤大-A股潜在壳资源筛选_11页_1mb

报告摘要

【光大策略选股】“壳”里乾坤大——A股潜在壳资源筛选总结

核心内容概述

本报告旨在通过分析历史借壳案例，总结壳资源的典型特征，并据此筛选出A股市场中具有借壳潜力的上市公司。研究指出，借壳重组在A股市场中具有显著的短期股价上涨效应，尤其在借壳后复牌的10多个交易日内，平均超额收益高达70%以上。尽管注册制改革将逐步降低壳资源价值，但短期内壳资源仍具有较高的市场关注度和投资价值。

主要观点

借壳效应显著：被借壳上市公司在复牌后短期内股价普遍大幅上涨，显示出市场对壳资源的高度关注和炒作倾向。
壳资源特征明确：壳资源通常具备市值较小、业绩较差、股权分散、偿债压力大、多为民营企业、集中于传统行业等特征。
筛选标准清晰：基于上述特征，报告制定了筛选潜在壳资源的四大标准：市值小于40亿元、上一年每股EPS小于0.1元、大股东持股比例低于30%、最近一期资产负债率高于60%。
历史回测表现良好：采用上述标准筛选的潜在壳资源，其命中率在15%左右，剔除国有企业后可提升至20%。同时，持有这些标的一年可获得显著的超额收益，2013-2015年平均分别为22%、13%和51%。

关键信息

壳资源特征

市值较小：壳资源市值平均为26亿元，低于30亿元的占70%，低于50亿元的占93%以上。
业绩较差：壳资源每股EPS均值为-0.19，远低于A股平均0.38；EPS小于0.1的占72%，远高于A股的28%。
股权分散：壳资源第一大股东持股比例低于30%的占64%，明显高于A股的44%。
偿债压力大：壳资源资产负债率高于80%的占23%，高于60%的占40%，远高于A股平均水平。
多为民营企业：在借壳案例中，民营企业占比达77%，远高于其在A股中的65%。
集中于传统行业：壳资源主要分布在纺织服装、化工、机械、建材、综合等传统周期性行业。

潜在壳资源标的

根据筛选标准，报告共筛选出56家A股潜在壳资源标的，并进一步优先选择非国有企业和传统周期性行业，最终筛选出20家具有较高借壳可能性的公司，包括：

*ST新亿
宇顺电子
*ST新都
新疆众和
阳光股份
*ST博元
*ST厦华
ST景谷
亚夏汽车
四川金顶
山东如意
仰帆控股
金宇车城
三峡新材
圆城黄金
珠江控股
中航黑豹
敦煌种业
*ST舜船
*ST沪科

历史回测数据

2013年：筛选105家，借壳17家，命中率16.19%；剔除国企后命中率20.63%。
2014年：筛选110家，借壳20家，命中率18.18%；剔除国企后命中率23.88%。
2015年：筛选63家，借壳7家，命中率11.11%；剔除国企后命中率17.07%。

超额收益表现

2013年：平均超额收益为22%。
2014年：平均超额收益为13%。
2015年：平均超额收益为51%。

估值与风险提示

本报告的分析基于多种假设，存在一定的局限性，不保证估值结果的准确性。投资者应充分了解投资风险，谨慎决策，不将本报告视为唯一参考依据。

声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供公司客户使用。报告中所载信息及观点不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，不保证其准确性与完整性。光大证券及其附属机构可能持有报告提及公司证券头寸，也可能为其提供相关服务，投资者需注意潜在的利益冲突。

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