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盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

2022年10月15日，华鑫证券发布对盐津铺子的事件点评报告，指出公司在产品渠道双击策略下实现了显著的转型升级效果，业绩表现超预期，未来发展潜力较大，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年前三季度预计实现归母净利润2.06-2.20亿元，同比增长166%-184%；扣非净利润1.84-1.94亿元，同比增长621%-660%。其中，2022年第三季度预计归母净利润0.77-0.91亿元，同比增长169%-217%；扣非净利润0.7-0.8亿元，同比增长866%-1004%。
• 转型升级效果显著：公司通过聚焦五大核心品类、全规格发展和全渠道覆盖，构建了“好零食、盐津造”的核心竞争优势，并持续加大研发费用投入，提升产品力。
• 战略持续执行：公司自2021年起按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期战略推进业务，通过整合上下游资源，实现供应链优化与产业链延伸。
• 供应链布局：2022年10月15日，公司拟与自然人赵婧共同设立子公司曲靖魔芋初加工，合计出资1000万元，旨在确保上游原材料供应，进一步优化供应链。

关键信息

盈利预测与估值

公司预计2022年营业收入为27.84亿元，同比增长22.0%；2023年预计增长至33.36亿元，同比增长19.8%；2024年预计增长至39.17亿元，同比增长17.4%。净利润方面，预计2022年为29.7亿元，同比增长92.9%；2023年为42.0亿元，同比增长41.5%；2024年为56.1亿元，同比增长33.6%。

财务表现

• 毛利率：预计2022年毛利率为40.1%，2023年为40.9%，2024年为41.9%，持续提升。
• 费用率：四项费用占营收比例预计从2021年的30.7%降至2022年的28.5%，2023年为27.1%，2024年为25.7%，费用控制能力增强。
• 净利率：预计2022年净利率为10.7%，2023年为12.6%，2024年为14.3%，盈利能力稳步提升。
• ROE：预计2022年ROE为29.7%，2023年为35.8%，2024年为38.3%，资产回报率显著提高。
• 资产负债率：预计2022年资产负债率降至56.9%，2023年为54.5%，2024年为50.1%，财务结构持续优化。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 商超客流量减少

总结

盐津铺子通过产品和渠道的双重发力，实现了显著的业绩增长与转型升级。公司聚焦核心品类，拓展全渠道，提升研发能力，推动产品力和品牌力的增强。中长期战略持续推进，供应链和产业链优化，为公司未来增长奠定坚实基础。盈利预测显示公司未来三年净利润将保持高速增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面持续向好，投资评级维持“买入”。