20260826-太平洋-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子_渠道调整延续_品类多极并进_5页_652kb

盐津铺子总结报告

核心内容概览

盐津铺子作为休闲食品领域的领先企业，正经历从传统渠道向多元化渠道的转型，并在产品结构上实现从单一品类向多品类增长的突破。公司通过优化产品结构和渠道布局，推动健康蛋白品类成为新的增长引擎，同时保持魔芋零食等核心产品的稳定增长。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026年上半年：公司实现营收30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76%。
• 2026Q2：营收14.88亿元，同比增长6.02%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.01%。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为63.7/71.1/79.3亿元，净利润分别为8.5/10.2/11.8亿元，净利润率持续改善。

2. 产品结构优化

• 增长引擎切换：公司增长由魔芋零食向健康蛋白品类转移，其中健康蛋制品营收4.68亿元，同比增长51.23%；海味零食营收5.65亿元，同比增长55.68%。
• 核心品类表现：魔芋零食营收8.80亿元，同比增长11.28%，增速放缓主要由于渠道调整及成本控制。
• 品类收缩：烘焙薯类、果干果冻等非核心品类收入下滑，主要因电商渠道调整及主动收缩非核心产品线。

3. 渠道调整与优化

• 线下渠道：表现强劲，2026H1营收27.79亿元，同比增长约17.4%。零食量贩和会员制商超等高势能渠道推动增长。
• 定量流通渠道：因公司战略调整，经销商数量从4,367家优化至3,845家，预计Q4后恢复增长。
• 线上渠道：2026H1营收2.91亿元，同比下降49.26%，主要因电商渠道调整，预计下半年下滑幅度将收窄。

4. 盈利能力提升

• 毛利率提升：2026H1毛利率32.22%，同比提升2.56个百分点；2026Q2毛利率32.65%，同比提升1.67个百分点。
• 核心品类毛利率：魔芋零食毛利率34.88%，同比提升2.49个百分点；健康蛋制品毛利率28.21%，同比提升3.77个百分点。
• 经营性现金流：2026H1净额达5.87亿元，同比增长107.52%，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 成长空间：公司通过渠道优化与品类拓展，有望重回双位数增长通道，健康蛋白品类成为增长新引擎。
• 战略调整：电商渠道调整已进入尾声，定量流通渠道优化后有望恢复增长，鹌鹑蛋养殖等上游产能释放将增强盈利能力。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全隐患。
• 渠道开拓不及预期：新渠道拓展可能面临不确定性。
• 行业竞争加剧：休闲食品行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

未来展望

盐津铺子通过持续优化产品与渠道结构，已逐步实现从单一产品向多品类增长的转型。公司战略转型成果显著，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。随着电商渠道调整结束、定量渠道优化恢复增长、上游产能释放，公司有望实现高质量增长，长期发展空间广阔。