20180914-华创证券-债券日报_9月下旬是债市突破短期震荡的关键窗口_8页_779kb

债券市场总结（2018-09-14）

核心内容

2018年9月下旬被视为债市突破短期震荡的关键窗口。当前市场对“宽信用”政策传导效果存在较大分歧，债市进入窄幅波动状态，需新的催化剂推动变化。9月市场将重点关注8月经济数据、美联储加息与央行应对、以及中美贸易战谈判进展。

主要观点

1. “宽信用”政策传导与经济数据

• 8月经济数据：预计整体稳中缓降，但若基建投资回升显著，将有助于验证“宽信用”政策效果。
• 社融与非标回暖：社融数据的非标回暖可能对后期经济起到领先作用，有助于修正市场过度悲观预期。
• PMI与工业数据：8月制造业PMI生产指数环比上升，预示高技术行业景气度可能带动传统工业，但PMI新订单数据不及预期，加剧市场对经济的担忧。
• 社零增速：预计略有下滑，受油价上涨影响，但难以抵消汽车销售和地产相关消费的拖累。

2. 美联储加息与央行应对

• 美联储加息：9月加息已成定局，12月加息概率达62.16%，显示其货币政策趋紧。
• 央行态度：国内资金面宽松，人民币仍面临贬值压力，9月可能小幅加息，但是否释放大量流动性将成为判断央行态度的关键。
• 货币政策趋势：随着“宽信用”政策起效，央行将逐步控制资金投放，释放边际收紧信号，以防止经济过热。

3. 中美贸易战谈判进展

• 谈判邀请：美方主动发起贸易谈判邀请，表明希望避免冲突升级，市场对贸易战的悲观预期可能得到缓解。
• 关税影响：目前贸易战对国内进出口和工业影响不显著，但未来2000亿美元商品加征关税的不确定性较大，市场需更多确定性信息以判断后续走势。
• 市场反应：谈判消息发布后，市场反应积极但不稳定，投资者仍持“边走边看”的态度。

关键信息

• 市场波动：当前市场处于短期震荡状态，交易活跃度下降，波动不大。
• 政策催化剂：9月下旬或迎来关键变化，主要依赖于8月经济数据、央行政策调整及贸易战进展。
• 债券投资策略：市场对“宽信用”传导分歧较大，债市短期面临调整压力，需等待更明确的政策信号。

图表参考

• 图表1：2000亿美元商品加征关税进程或将延后。
• 图表2：美联储12月加息概率达到62.16%。
• 图表3：进口品价格推升美国通胀。
• 图表4：宽信用政策生效后，货币政策将释放边际收紧信号。
• 图表5：出口行业受贸易战影响尚未充分显现。
• 图表6：季调后外贸数据保持稳定，增速放缓不显著。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行，2015年加入华创证券）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源，2015年加入华创证券，曾获新财富最佳分析师第一名）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁（总监）、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
• 广深机构销售部：张娟（所长助理、总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露（华东区域总监）、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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